泡泡瑪特首季收益最多升85%

潮玩龍頭泡泡瑪特（9992.HK）公布今年第一季度最新業務表現，整體收益按年增長75%至85%，延續過去兩年的高速增長勢頭。其中，中國市場收入按年大增100%至105%，繼續成為推動業績的核心動力，而海外市場亦保持雙位數增長。

泡泡瑪特第一季度最新業務表現，整體收益按年增長75% 至85%。（網絡圖片）

從地區劃分來看，亞太地區收入按年增長25%至30%，美洲增長55%至60%，歐洲及其他地區則增長60%至65%。公司未有披露具體收入金額，但整體增速仍顯著高於市場普遍預期。

若細看中國市場渠道表現，線上收入增速尤其驚人，按年大升150%至155%；線下渠道則增長75%至80%。市場認為，直播電商、社交媒體傳播及新品帶動，是推高線上銷售的重要因素。

泡泡瑪特近年憑藉Labubu、Molly及Skullpanda等IP迅速擴張，去年全年收益按年增長185%。其中，亞太、美洲，以及歐洲及其他地區收入分別增長158%、748%及506%，中國市場收入亦錄得135%增長，反映公司過去兩年在海外市場擴張速度極快。

不過，市場對泡泡瑪特的增長前景開始出現分歧。摩根士丹利日前發表報告指出，泡泡瑪特核心IP「Labubu」近期社交媒體熱度有所降溫，因此將公司2026年至2028年海外銷售預測下調18%至19%，整體收入預測則下調9%至10%。

大摩認為，泡泡瑪特海外市場正由爆發式增長，逐步進入較成熟階段，尤其亞太市場增速已有放緩跡象。該行更預期，泡泡瑪特今年海外銷售或錄得倒退，內地市場則維持約23%增長。

報告同時指出，公司海外線上銷售預測被大幅下調30%至35%，線下銷售則僅輕微調整。大摩將泡泡瑪特目標價由278港元下調11%至247港元，並表示市場正密切關注公司今年第三季度海外銷售能否重新回穩。

儘管如此，泡泡瑪特管理層對IP經營策略似乎有不同思路。公司創辦人兼董事長王寧近日接受內地媒體訪問時透露，對於目前最熱門IP Labubu，公司反而採取罕見的「降溫策略」。

他表示，在Labubu熱度最高峰時，公司主動減少新品推出、暫停部分線下營銷活動及限制授權合作，以避免IP被過度消耗。他形容這是一種「理性滅火」，並強調泡泡瑪特是一家「say no遠多於say yes」的公司，希望優先維護IP生命周期與核心用戶體驗，而非單純追求短期流量變現。

王寧亦重新定義泡泡瑪特的IP模式。他認為，Labubu並非傳統依靠劇情推動的影視IP，更像「梅西式體育明星」，其價值來自審美認同、持續產品迭代及長期陪伴感，而非故事本身。