儘管近期經濟數據顯示美國信貸基本面展現出一定韌性，但多家國際金融機構警告，美國信貸市場未來數季仍將面臨多重挑戰。瑞銀（UBS）指出，違約風險並未解除，反而預期將溫和上升，信貸息差亦恐於第三季擴大。
瑞銀分析師坦言，「第二季度充滿挑戰」，關稅政策與衰退風險自5月初以來再度成為市場焦點。該行預測，第三季度美國投資級（IG）與高收益（HY）債券的息差將分別擴大至105和375個基點，高於目前水平；隨著美聯儲預計在第四季降息75個基點，年底前息差可望回落至95與325個基點。
值得注意的是，瑞銀內部的信貸衰退模型顯示，未來經濟轉弱的機率已從上季度的29%升至47%。該模型變化主要因企業槓桿率與利息覆蓋率惡化，稅前利潤增速放緩、銀行貸款標準逐步收緊。儘管目前高收益債違約率僅為0.5%，處於歷史低位，瑞銀仍預期未來6至12個月內，違約率將升至1.25%。
與此同時，美國4月消費者信貸總額增長至178.7億美元，明顯高於前月的101.7億美元及市場預期。循環信貸（如信用卡）年增率達7%，反映出消費者支出仍具動能；但非循環信貸（如車貸與學貸）則以3.3%增幅放緩，顯示中長期借貸需求轉弱。
美債違約擔憂被誇大
儘管信貸市場面臨壓力，多家外銀均認為市場對美債違約的擔憂被誇大。星展銀行指出，近期美債殖利率攀升主因包括聯準會降息預期遞延、通膨預期溫和回落，以及市場對美國財政狀況與債務負擔的關切。
該行表示，美國雙赤字（財政與貿易）結構性問題加上日債殖利率上行壓抑外資對美債需求，推高10年期實質殖利率。不過，星展預期美國全年將降息50基點，未來或推出寬鬆財政政策，有助支撐美債收益率曲線中期走勢趨於陡峭。此外，今夏補充槓桿比率（SLR）調整所帶來的壓力，亦多已反映於市場定價中。
渣打銀行則指出，隨著期限溢價上升，長債殖利率面臨短期上行風險，但吸引力亦同步上升。儘管對美國財政與違約風險的關注升溫，但渣打強調，歷史顯示政府可在高債務環境下維持較長時間穩定，當前預算僵局與政治邊緣政策更接近「鬧劇」，並非危機前兆。
滙豐銀行也認為，雖然穆迪下調美國信評引發市場擔憂，但這類情緒多已存在多年，實際債券殖利率走勢仍主要受通脹與利率政策主導。整體而言，雖短期壓力加劇，但長線資本市場對美債資產的接受度仍未動搖。 （編輯部）
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