中國潮玩龍頭泡泡瑪特（Pop Mart）旗下IP「Labubu」自2023年下半年起爆紅全球，不僅在中國掀起搶購熱潮，還席捲歐美與中東市場，成為新一代的潮玩現象級代表。然而在「一娃難求」的搶購潮與社交媒體持續發酵之際，資本市場卻釋出警訊，泡泡瑪特股價近日明顯回落，甚至被華爾街大行摩根士丹利（Morgan Stanley）從觀察重點股中移除，意味市場已對其短期爆發過度定價，未來成長性備受考驗。
據《CNBC》與中港媒體綜合報道，摩根士丹利於6月19日發布最新報告，將泡泡瑪特剔出「中國與香港重點觀察名單」，轉而納入中國人民財產保險公司（PICC P&C）。這一舉動儘管未明言原因，但在本月初（6月10日），摩根士丹利曾將泡泡瑪特目標價從224港元上調至302港元，看好其短期爆發潛力。不過該行分析師Dustin Wei團隊指出：「市場對其2025年成長已充分定價，但長期仍存疑慮。」並直言：「估值過高，不太可能維持目前的股價水準。」
資本的態度轉變直接反映在股價表現上。泡泡瑪特股價曾於6月12日盤中衝上歷史高點283.4港元，但隨後連日回落，截至6月20日收報239.6港元，一週內市值蒸發近200億港元，跌幅達6%。尤其在大摩報告發布後，再遭重擊，週五單日跌幅達3.6%。
大股東動作頻頻
股價下跌同時，泡泡瑪特大股東動作頻頻。據港交所數據，公司創辦人王寧近期套現高達15億元，引發市場對其內部預期轉弱的聯想。
與此形成對比的是，Labubu在終端消費市場的熱度仍居高不下。最新推出的Labubu 3.0系列「前方高能」在618購物節期間開放全球預購，泡泡瑪特罕見一次性補貨500萬個，每人限購12隻，零售價僅99元人民幣，總銷售額估算超過5億元。這一舉措直接導致原本高漲的二手市場價格瞬間崩盤，黃牛損失慘重，許多轉售價格從數千元暴跌至不足千元。
儘管此舉穩住消費者口碑，卻也讓市場對其供需操作策略產生疑慮。分析人士指出，泡泡瑪特一直仰賴「限量發售＋饑餓行銷」製造稀缺性，此次一次性釋放大量貨源，或將衝擊其核心商業模式，長期來看IP熱度可能快速衰退，進而影響業績穩定性。
正式進軍動畫劇集
泡泡瑪特正加速推進Labubu的商業化進程。據內地工商信息平台企查查顯示，北京泡泡瑪特文創公司已完成「Labubu與朋友們」動畫劇集第一季劇本V1的著作權登記，正式向影視內容領域邁進。此前泡泡瑪特已註冊大量與Labubu相關的商標，涵蓋教育娛樂、健身器材、燈具等多個品類。業界普遍認為，泡泡瑪特正試圖複製迪士尼的IP商業矩陣模式，由潮玩延伸至內容、授權、主題樂園與零售全渠道布局。
泡泡瑪特創辦人王寧早前受訪時也曾表示：「我們不希望只是中國的迪士尼，而是要成為世界的泡泡瑪特。」自2023年開出主題樂園以來，Labubu的人氣與影響力不斷擴張，如今成為國際潮玩圈的現象級IP。在英國、義大利、美國與日本等地實體門店，Labubu新品每次上架皆引發大排長龍，甚至有消費者為此大打出手，令海外媒體紛紛報導其全球化現象。
但與此同時，中國官媒對「盲盒經濟」的關注也在升溫。《人民日報》6月20日發文點出盲盒風潮存在誘導兒童過度消費的問題，呼籲加強監管，儘管未直接點名泡泡瑪特，但市場解讀其對整體潮玩行業將構成政策風險，亦加劇資本對泡泡瑪特前景的保留態度。 （編輯部）
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