隨著2026年揭幕，全球市值最高的上市公司英偉達（Nvidia）正面臨近年來最嚴峻的市場考驗。自去年10月29日創下歷史新高以來，英偉達股價已回落9.1%，明顯跑輸同期的標普500指數，市場對人工智能（AI）投資能否長期維持高速增長的疑慮逐步升溫。
隨著近期股價回調，英偉達短短數月間市值已蒸發約4,600億美元。 （AI生成圖片）
回顧其驚人的升勢，在股價創下歷史新高當日，英偉達自2022年底以來的累計漲幅已超過1300%，市值一度突破5萬億美元。相比之下，不到三年前，公司市值僅約4,000億美元。然而，隨著近期股價回調，短短數月間市值已蒸發約4,600億美元，令三年來的累計漲幅回落至約1200%。
市場情緒轉趨審慎，部分投資人開始重新評估英偉達在AI產業鏈中的主導地位是否已被充分反映在股價之中。投資人同時關注，雲端服務商與大型科技公司在AI基礎設施上的資本支出，是否已接近高峰。
管理資產規模約130億美元的Advisors Capital Management合夥人兼投資組合經理JoAnne Feeney指出：「風險顯然已大幅上升。市場正在質疑，AI投資是否能長期維持當前的節奏。」
英偉達股價的任何顯著波動，都可能對整體市場產生放大效應。彭博匯編數據顯示，自2022 年10月美股新一輪牛市啟動以來，英偉達一家公司便貢獻了標普500指數約16%的累計漲幅，影響力遠超其他成分股；排名第二的蘋果公司，貢獻度約為7%。
競爭升溫與客戶自研晶片
儘管如此，英偉達在AI晶片市場的主導地位仍然難以撼動。公司目前在AI加速器市場的市佔率仍超過90%，但競爭正以前所未有的速度逼近。
彭博數據顯示，超微半導體（AMD）已成功取得OpenAI及甲骨文的大型數據中心訂單，其數據中心業務收入預計將在2026年增長約60%，接近260億美元。與此同時，英偉達的主要客戶——包括Alphabet、亞馬遜、Meta Platforms及微軟——合計貢獻公司逾40%的營收，亦正加快研發自有AI晶片，以降低對英偉達高價產品的依賴。
Jonestrading首席市場策略師Michael O’Rourke指出，只要條件成熟，客戶勢必轉向成本更低的替代方案，「英偉達要長期維持90%的市場占有率，難度正在不斷提高」。
此外，華爾街亦關注英偉達對部分客戶的投資行為，認為此舉可能被視為「間接刺激需求」，一旦市場轉向，相關策略或面臨重新審視。
利潤率與估值成關鍵觀察指標
在競爭加劇背景下，投資者正密切留意英偉達的毛利率走勢。公司在2024及2025財年的毛利率均維持於70%中段的高位，但受Blackwell系列晶片量產成本上升影響，2026財年毛利率略有回落。
根據市場預測，截至2026年1月31日止財年，英偉達毛利率約為71.2%。公司管理層則預期，隨著生產效率改善，2027財年毛利率有望回升至約75%。市場普遍認為，若利潤率回升不如預期，將成為華爾街調整估值的重要觸發點。
不過，支持英偉達的重要因素之一，仍是其相對「不算昂貴」的估值水平。以未來12個月預期盈利計算，英偉達的本益比約為25倍，低於除Meta以外的所有美股「科技七巨頭」，甚至低於標普500指數中逾四分之一的成分股。
美銀半導體分析師Vivek Arya指出，當前市場對英偉達的定價，彷彿已預設AI投資週期即將結束，「這種悲觀假設，反而與2000年網路泡沫高峰期的估值環境形成鮮明對比，為長線投資者提供了機會」。
華爾街仍偏多看待
即便短期波動加劇，華爾街整體對英偉達仍維持高度信心。在覆蓋該公司的82名分析師中，76人給予「買入」評級，僅1人建議「賣出」。平均目標價顯示，未來12個月股價仍有約37%的上行空間，若成真，市值有望突破6萬億美元。
Feeney總結指出，英偉達仍可能是公開市場中成長最快的公司之一，「問題不是要不要持有，而是在當前波動中，如何承受其震盪」。
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