美元反彈未阻升勢

近一周美元指數觸底回升，但人民幣匯率頂住外圍壓力，持續走強。2月3日，人民幣兌美元即期收報6.9362，單日升值151點，創下2023年5月以來新高。自1月23日以來的一周內，人民幣累計升值近280點。

一般而言，美元走弱往往帶動人民幣升值。不過，本輪人民幣反彈卻出現在美元指數回升背景下。此前，美元一度受美聯儲獨立性爭議及地緣政治風險影響大幅下挫。1月中下旬兩周內，美元指數由99.5跌至97.1，盤中曾低見95.6，創2022年以來新低。

隨後美元迎來反彈。美國聯邦儲備委員會宣布暫停降息，加上唐納·特朗普提名Kevin Warsh出任新任聯儲主席，推動美元指數回升至97.6附近。

相比之下，中國央行對匯率的引導顯得更為克制。2月3日人民幣中間價報6.9608，較前一日收盤價向貶值方向調整95點，與此前人民幣承壓時頻頻「逆勢上調」中間價形成對比。市場普遍認為，這反映監管層更傾向讓市場力量主導短期走勢。

人民幣重回升值通道，也被視為全球「去美元化」與資產分散配置趨勢的縮影。金融顧問公司Onepoint BFG Wealth Partners首席投資官Peter Boockvar指出，人民幣反彈有助帶動其他亞洲貨幣走強，並可能迫使持有大量美國資產的海外投資者重新權衡，要麼對沖美元風險，要麼減持美元資產。

出口對匯率敏感度下降

隨着匯率走強，市場亦關注人民幣升值是否會對中國出口與經濟增速構成壓力。東吳證券首席經濟學家芦哲認為，自2018年以來，中國出口對匯率變動的敏感度明顯下降。在產品結構持續升級、高端製造具備比較優勢，以及人民幣結算比重提升的背景下，匯率波動對出口的實際衝擊正逐步減弱。

長江證券首席經濟學家伍戈亦指出，從歷史經驗看，人民幣匯率走勢與國內景氣循環的相關性，往往高於外部因素。

另一方面，花旗集團中國首席經濟學家余向荣則認為，人民幣確實存在「補漲」空間，有助緩解過去對外需依賴形成的外部不平衡，但在當前「供強需弱」的內部環境下，若缺乏強力刺激政策配合，單靠匯率升值難以提振經濟，甚至可能產生反效果。他強調，人民幣短期不太可能、也不應出現大幅重估。

整體而言，人民幣此輪升值更像是全球資金重新配置與亞洲貨幣集體修復的一部分，其可持續性仍有賴於國內經濟基本面與政策節奏的配合。（編輯部）