中東局勢升溫推動油價波動，市場焦點再度回到能源價格。高盛策略師Christian Mueller-Glissmann表示，在當前環境下，原油已成為各類資產的關鍵驅動因素，市場走勢高度依賴油價變化。
他在接受彭博電視訪問時指出，原油屬於「領先資產」，幾乎所有市場都與其走勢相關。隨著伊朗衝突持續發展，市場正處於一個「高速演變」階段，風險顯著上升，但投資者目前仍傾向將衝擊視為推高通脹的因素，而非對經濟增長造成破壞性的事件。市場同時期待，在經歷劇烈波動後，油價最終能逐步趨於穩定。
供應面風險正在加劇。高盛石油市場研究主管Daan Struyven在不到兩週內第二次上調油價預測，理由包括荷莫茲海峽可能出現長期中斷，以及結構性供應風險上升。該行假設，通過這一全球關鍵航運通道的石油流量，在未來六週將僅維持正常水平的5%，其後再經歷約一個月逐步恢復。在此情境下，全球供應將顯著收緊。
短期油價維持上行
在價格預測方面，高盛認為短期油價仍將在不確定性中上行，並需要持續擴大的「風險溢價」來抑制需求及防範供應短缺。該行將布蘭特原油（XBR/USD）3月至4月平均價格預測上調至每桶110美元，高於此前的98美元，亦顯著高於2025年水平；同時上調2026年預測，預計布蘭特為85美元、西德州中質原油（WTI）為79美元。由於庫存下降幅度加大及有效剩餘產能重新評估，遠期價格假設亦有所提高。
能源價格上升也令各國央行面臨兩難。Mueller-Glissmann指出，目前尚未見到經濟增長受到明顯衝擊，但預計這一平衡將逐步改變，通脹可能略為上升，而經濟增長在今年餘下時間將略為放緩。他形容當前政策環境「非常艱難」，在2022年曾因反應遲緩而受批評後，各國央行如今更傾向採取積極措施，以應對能源價格帶來的通脹壓力。
在貨幣與避險資產方面，他認為美元近期雖然走強，但其避險角色變得較不明確，未來或逐步轉弱，相對更看好瑞士法郎與日圓。
金價受美元上漲拖累
另一方面，黃金價格近期出現回調。Mueller-Glissmann分析，主要原因在於美元走強削弱了黃金作為對沖工具的吸引力。當美元升值時，投資者通常減少持有黃金，導致需求邊際下降。此外，更為緊縮的金融環境與政策預期轉向，也對金價構成壓力。
持倉變化亦是關鍵因素之一。今年初黃金持倉處於高位，最初由央行買盤帶動，其後獲投資資金流入進一步推升。但隨著市場波動加劇，部分投資者開始平倉，甚至有散戶為了補充流動性而出售黃金。由於黃金此前在避險行情中表現強勁，也使其在市場出現風險規避時，反而成為資金套現的來源。
此外，衍生品市場亦放大了近期跌勢。Mueller-Glissmann指出，期權等工具可能引發更機械化的拋售，加劇價格波動。不過他強調，近期回調並不意味黃金的長期投資邏輯出現改變，對長線投資者而言，反而可能是一個重新布局的機會。 （編輯部）
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