Anthropic與OpenAI爭奪定價權

人工智能（AI）產業的競爭正從模型能力與算力投入，延伸至資本市場。隨著Anthropic與OpenAI相繼啟動首次公開招股（IPO）程序，市場開始意識到，這場競賽的核心不僅是融資規模，更是爭奪AI產業的估值主導權。

Anthropic於6月初向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交S-1上市申請文件，率先展開IPO準備工作。所謂秘密提交，意味公司可在不公開財務細節的情況下接受監管審查，待條件成熟後再正式推進上市。

市場原本普遍預期OpenAI將率先登陸資本市場，因此Anthropic搶先出手引發廣泛關注。分析人士指出，率先上市的戰略意義不僅在於獲得更多融資渠道，更重要的是建立公開市場對頂級AI企業的估值標準。當第一家AI巨頭完成定價後，後續上市企業往往需要以此作為參考框架與投資人溝通。

除了估值話語權外，上市亦能為企業帶來更高流動性的股票資產，作為未來併購及人才激勵的重要工具，同時降低對策略投資人的依賴。

從基本面來看，Anthropic目前正試圖向市場講述一個較具吸引力的盈利故事。公開資料顯示，公司年化收入已達450億至470億美元，預計近期可突破500億美元。相比之下，OpenAI年化收入約300億美元。估值方面，Anthropic最新一輪融資後估值達9,650億美元，高於OpenAI今年初融資後約8,520億美元的估值水平。

接受市場檢驗

更受投資人關注的是盈利能力。據報Anthropic第二季已錄得約5.59億美元營業利潤，利潤率約5%；而OpenAI仍處於大幅虧損階段，第一季營業虧損率超過100%。在資本市場日益重視盈利能力的背景下，這種差異可能成為Anthropic推動IPO的重要優勢。

不過，率先上市亦意味率先接受市場檢驗。招股文件公開後，企業的算力成本、雲端合作夥伴分成模式、客戶留存率以及現金流狀況都將暴露在投資人面前。對AI產業而言，這將是首次大規模的公開估值壓力測試。

Anthropic行政總裁Dario Amodei此前亦曾坦言，AI企業面臨極高的資本支出壓力，即使收入大幅增長，若算力投資規模失控或增長預測出現偏差，公司仍可能面臨嚴重財務風險。這也反映出生成式AI商業模式至今仍存在不少不確定性。

就在Anthropic提交上市文件後不足兩周，OpenAI亦宣布已向SEC提交IPO申請，意味兩大AI巨頭正式展開資本市場競賽。市場人士認為，未來投資人不僅會比較兩家公司的技術實力，更將關注其盈利能力、算力成本控制及可持續商業模式。

對整個AI產業而言，這場IPO競賽的結果可能遠超個別公司的股價表現。誰能率先獲得公開市場認可，誰就有機會為未來數千億美元規模的AI產業建立估值基準，而這項影響力，或許比募集到多少資金更加重要。（編輯部）