國產大模型公司智譜（2513.HK）近日迎來基石投資者限售股解禁，但市場原先擔心的沽壓未有即時爆發。股份周三當日低開2.92%後迅速反彈，盤中一度高見1,918港元，升幅達19.13%；收市報1,825港元，仍升13.35%。
解禁前夕，公司釋出基石股東「長揸」訊號。據內地媒體引述消息指，包括JSC International Investment Fund SPC、WT Asset Management、Optimas Capital Limited及凌云光技術股份有限公司在內的多名基石投資者，已表態長期看好公司並繼續持有股份。相關基石股東合計持股佔本次解禁基石股份近七成。
根據智譜此前在港交所披露文件，本次解禁股份共2,568.16萬股，佔公司港股股本11.60%，約佔總股本5.76%。在此之前，智譜港股自由流通股份僅約1,174萬股；解禁後，流通股數量擴大至原來約3.2倍，市場供給明顯增加。
不過，就在解禁同日，智譜亦宣布配售新股集資。據銷售文件顯示，公司擬配售1,980萬股H股，配售價為每股1,588港元至1,698港元，較7月8日收市價1,825港元折讓約6.96%至12.99%，集資約314.42億至336.20億港元。集資淨額將用於研發、加快業務擴展、策略投資、收購合併、優化資本架構及營運資金。
仍處虧損階段
智譜今年1月8日登陸港股，發行價為每股116.2港元。受AI大模型概念追捧，股價在6月22日盤中一度升至2,980港元，較招股價累升逾24倍，市值曾突破萬億港元。其後受解禁期臨近及流動性預期影響，股價回落，7月6日收報1,530港元。
基本面方面，智譜是內地收入規模最大的大模型公司之一。2025年全年收入7.24億元，按年增長132%；但公司仍處虧損階段，2025年經調整淨虧損31.82億元。市場更關注其MaaS平台商業化進度，截至2026年3月，智譜開放平台API年度經常性收入達17億元，過去一年提升60倍；平台毛利率按年提升近5倍至18.9%。
產品層面，智譜近期推出的GLM-5.2模型在第三方盲測平台Code Arena排名全球第二，僅次於Anthropic Claude Fable 5。公司稱，GLM-5.2具備1M無損上下文能力，並在主流編程基準上保持開源最優表現。與海外旗艦模型相比，其API價格也較低，長上下文每百萬tokens輸出價格約4.4美元。
此外，外媒報道稱，隨著GLM模型需求增加，智譜正考慮定制自有AI晶片。不過，公司市場部回應稱，暫未接到晶片方面相關通知。
智譜下一次大規模解禁將在2027年1月8日，屆時將有逾4.02億股解禁，約佔總股本90%。市場也將關注另一家國產大模型公司MiniMax，其將於7月9日迎來解禁；由於採用紅籌架構，MiniMax股權將全面解禁，潛在股價壓力或高於智譜。（編輯部）
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