EBITDA仍升3%

澳博控股上半年收入恢復，但成本及業務調整令股東應佔虧損按年擴大62%；反映核心營運現金表現的經調整EBITDA則增長3%。兩項指標方向相反，顯示集團賭收和酒店客流改善，尚未完全轉化為帳面盈利。

公司公布業績時指出，澳門市場整體旅客和博彩需求維持增長，自營娛樂場承接部分衛星場退出後的客源。不過，推廣、員工、折舊、融資及物業營運開支仍然沉重，令收入增幅被成本消耗。虧損擴大，主要反映由營運回升到最終純利之間仍有距離。

經調整EBITDA增長3%，代表未計利息、稅項、折舊及攤銷前的核心業務略有改善。這項指標可觀察娛樂場和酒店本身的現金創造能力，但不等同股東最終所得。大型綜合度假村需要持續折舊和支付利息，因此EBITDA上升，純利仍可下降或維持虧損。

澳博近年把資源集中於上葡京綜合度假村及自營娛樂場。上葡京增加酒店、餐飲、零售及活動，並透過接駁和會員推廣吸引路氹客流；半島的葡京及新葡京則依靠既有品牌和中場客群。兩個區域能否互補，是提高整體市場份額的關鍵。

衛星場退出改變成本結構

澳門衛星娛樂場安排在2025年底轉變後，澳博要處理部分場地和客戶轉移。過往由合作方承擔的營運環節，改由公司自行整合，短期會增加人員、推廣和系統成本；長遠則有機會把會員、賭枱和資源集中到回報較高的自營物業。

中場業務仍是營運商爭奪重點。高端中場可帶來較高投注額，但客戶獎勵、酒店房間、餐飲和交通支出亦上升。澳博需要在吸引客戶和控制推廣成本之間取平衡，不能只以賭收增長衡量成效。若客戶激勵增加得比收入快，EBITDA率便會受壓。

非博彩收入可分散賭收波動。上葡京擁有多個酒店品牌、餐飲和零售設施，活動及會展能帶來房晚和消費。不過，設施增加也帶來固定成本，入住率、平均房價和餐飲客流必須達到一定水平，才能攤薄物業開支。

集團上半年虧損擴大，不代表所有物業表現同步轉弱。財務結果還受折舊、利息和一次性項目影響，投資者需把物業層面EBITDA、公司整體經調整EBITDA和股東應佔損益分開閱讀。今次3%的EBITDA增幅，顯示核心營運改善幅度仍較溫和。

澳門博彩市場競爭持續，營運商均以演唱會、餐飲、零售及會員優惠爭取中場旅客。澳博擁有較多半島資產和歷史客戶基礎，上葡京則承擔路氹增長任務。客流如何在物業間分配，以及推廣能否轉成重複到訪，會影響下半年成本效率。（編輯部）