市值2.2萬億超越工行

揭茅台成A股老大之秘
16/07/2020
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茅台昨日股價曾高見1,782.6元,總市值逾2.2萬億元,A股市值排名第一。(新華社圖片)

上海交通大學市場營銷學教授陳歆磊在採訪中指,中國商業場景下對高端白酒有剛性需求,且存在贏者通吃現象。(官網圖片)

許多人投資囤積茅台,有市場聲音擔憂,庫存或會成為影響白酒價格升跌的「定時炸彈」。(東方IC圖片)

貴州茅台無疑是A股近幾個月的超熱話題。自今年3月下旬起,茅台股價不斷上升,市值也屢創新高。4月22日,茅台市值超越可口可樂並力壓百事,成為全球食品飲料行業「一哥」。6月2日,茅台總市值一度達1.8萬億元(人民幣,下同),超越工商銀行A+H股市值,成為市值第一的公司,而10年前茅台市值僅不到工行的10%。7月15日,茅台股價一度高見1,782.6元,收市報1,752.53元,總市值逾2.2萬億元,穩壓工行排名A股市值第一。(文:李袁木)

中國白酒歷史文化源遠流長,分類眾多,而茅台作為醬香型白酒中的老大,長期以來被視為「國酒」。但許多人會問,為何疫情期間百業凋零而白酒股卻逆勢上揚?貴州茅台何以如此火爆?未來茅台股價會否繼續上升?A股地位會否被取代?

白酒關乎「面子」

首先,白酒股疫情期間逆勢上揚有多因素支撐。中國白酒文化很獨特,酒除了用來飲用,同時也關乎面子。如今,隨著貴州茅台、五糧液等品牌產品不斷提價,酒已超越了它本來的功能,愈來愈被當作社交資產,或者標明個人的身份地位。

製造炒賣價值

其次,投資獲利也是重要因素。早在2019年,茅台採取多種營銷策略,比如開價格會、放量、拓展新渠道等,飛天茅台進入Costco、天貓及蘇寧易購等流通渠道。消費者徹夜排隊搶茅台的新聞屢見不鮮,畢竟面對「轉手就能賺錢」的利益誘惑,很少有投資者不動心,而原價飛天茅台依然一樽難求。

那麼為何茅台是A股市值第一?第一個原因是品牌實力。茅台雖然並未成功申請下「國酒」商標,但長期以來與「國酒」掛鈎,大眾早已將茅台與「國酒」等同看待。複雜的工藝、獨特的產地,決定了它足以講好一個奢侈品故事。而茅台的競爭對手五糧液雖然也曾擺上國宴,但也並未與「國酒」掛鈎。

高端品牌 贏者通吃

上海交通大學上海高級金融學院(SAIF)市場營銷學教授陳歆磊在接受本報電郵採訪中指出,「茅台的市場表現,總的原因是其高端品牌定位。而中國的商業場景下對高端白酒有剛性需求,而且存在贏者通吃現象,因此一兩個白酒品牌就基本上佔據了整個市場。茅台的成功完全是國內特有的商業文化導致的。」

物以罕為貴

第二個原因是物以罕為貴。茅台酒每年的供給速度非常緩慢,不會突然大幅增加產量;如果長期儲存的話,放得愈久品質愈好,內在價值不僅不會耗損,還會有提升。

陳歆磊進一步指出,茅台五糧液雖然總產量在白酒市場佔比極小(茅台約1%不到,五糧液稍多些),但利潤上是整個市場的40%以上。從這一點來說,這兩家公司,甚至其他正在模仿它們的白酒品牌,都可能在市場上有不錯表現,但不是所有的食品飲料股都能如此成功,能做到如此高端的品牌是不多的。

白酒自古就有「愈陳愈香」的說法,這更使茅台具備了增值、收藏潛力,成為投資品,即便不飲酒的人也對它趨之若鶩。

業績亮麗

第三個原因是業績佳。自2001年上市以來的19年,茅台每年淨利潤都在增長,年度利潤從未下滑。2020年一季度數據顯示,疫情下茅台總收入依然高達252.98億元,同比增長12.54%,純利130.94億元,同比增長16.69%。

茅台有機續走高 庫存或成股價隱憂

茅台目前的市帳率(PB)高達14.77倍,市盈率(PE)亦有51.1倍,如此高估值,會否位高勢危。確實,「花無百日紅」,茅台會一直堅挺還是有機被銀行股或者科網股拉下馬?茅台A股老大位置能否長久穩坐?

陳歆磊認為,「銀行股由於其國有壟斷性質,會有較好的市場表現。科技股基於國家政策扶植也會很好。但只要目前的商業文化不會改變,茅台還會繼續走高。」

但他同時指出,如果一旦政府介入,又出現類似「八項規定」之類的反腐倡廉舉動,白酒品牌就會受衝擊。所以,有市場聲音擔憂,高庫存或許會成為影響高端白酒價格大升大跌的「定時炸彈」。

而隨著市場上各類酒水品牌不斷湧現,消費者無疑有了更多元化的選擇,茅台是否還會獨享尊榮、立於不敗?屆時白酒行業又將如何發展?時間最終會揭開這些問題的答案,讓我們拭目以待。

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