利率走向料主導板塊表現

利率市場走向及內房貸款減值情況，都是影響港銀股今年表現的主要因素。（網絡圖片）

環球股市在2024年首周表現偏弱，港股亦隨外圍走軟，收報16,535點，全周累跌3%。聯儲局官員早前放風，暗示今年將進入減息周期，預計減息幅度平均0.75厘。減息一般會為股市帶來支持，但對銀行股則屬例外，因銀行息差或因此收窄，從而拖低盈利表現。但有分析認為，即使今年減息亦對港銀的影響仍相對有限，市場將更關於銀行內房貸款敞口的情況，而國際性銀行仍普遍較本地銀行看高一線。

聯儲局去年大力加息，帶動港銀同業拆息（HIBOR）持續走高，亦驅使香港銀行最終上調最優惠利率（P）。在存款基數穩定的情況下，加息一般有利於銀行的淨息差（NIM）表現，而幾隻港銀股於去年的淨息差亦持續擴張。

對於即將來臨的減息周期，有大行分析認為，港銀受到減息影響相對滯後，今年銀行盈利的表現，將更多受到房地產貸款減值規模大小的影響。對於滙控（0005）、渣打（2888）、中銀香港（2388）及恒生（0011）等四大港銀股，大行的展望則有一定差異。

港銀股受減息影響相對滯後

大摩報告表示，就港銀而言，今年將重點關注利率走勢的影響，該行預計或最快於第二季開始減息，但由於重新定價滯後，以及部分銀行已實行對沖，料銀行淨息差最快於明年才會見到影響。該行表示，投資者或希望預估明年的淨息差走向，但此舉甚具挑戰性，因目前利率走勢仍存在不確定性，而銀行股將受到利率預期影響，因利率走低一般會為銀行股帶來逆風。但該行亦指，寬鬆貨幣政策及經濟軟著陸仍有利於貸款增長，以及信貸風險改善，因此即使美國利率降至2.5厘水平，銀行的股本回報率仍會有支持。

該行預期，港銀今年淨息差將大致穩定，而股本回報率則有望輕微上升；行業中偏好滙控，因有回購及派息支持，予「增持」評級，目標價78.4港元；其次則為渣打，亦予「增持」評級，目標價84.6港元。對中銀香港及恒生均予「與大市同步」評級，目標價分別24.1及90.5港元。

高盛偏好內房敞口低的股份

高盛報告則表示，內地房地產的風險敞口，令港銀損失風險上升，惟市場已有預期，因此股價已基本反映相關負面因素。該行亦指，目前港銀在本地房地產貸款的減值並不嚴重，但內房敞口則大得多，預期不少銀行今年將需要適度計提撥備，但料對盈利影響仍然有限。

高盛指出，渣打屬港銀中內地商業房地產敞口最低的一個，而這將是相對優勢，而滙控方面則具有更強的資產負債表，以及更高的資本回報能力；該行維持兩股「買入」評級，渣打及滙控目標價分別85及84港元。對中銀香港亦予「買入」評級，目標價28.8港元；對恒生則維持「沽售」評級，目標價107港元。