南向資金持續流出

中金公司近日發布研報指出，自4月下旬以來，港股南向資金流入明顯放緩，與年初至4月中旬的快速淨流入趨勢形成明顯分化。該行指出，無論是公募基金還是保險機構等主體，其資金「子彈」實際上可能並未如市場想像般充足，市場對南向增量的預期或需重新調整。

具體來看，自4月23日至今的10個交易日中，有5日出現南向資金淨流出，反映市場在高位震盪後，投資動能出現階段性回落。中金測算顯示，截至2024年第一季度末，內地主動偏股型公募基金在港股的配置比重已達到歷史高位的30.8%，意味著資金進一步加倉的空間受限。基於此背景，中金預估，年內相對確定的南向增量資金規模約為2,000至3,000億港元，全年累計流入約8,000至10,000億港元。

在具體流向方面，中金指出，上周四個交易日南向合計淨流入72.7億港元，日均流入約18.2億港元，雖高於五一假期前的日均4.1億港元，但遠低於3月與4月上旬的活躍水平。個股層面，美團、建設銀行與阿里巴巴等獲得較多資金淨買入，而騰訊、小米與中芯國際等龍頭股則遭遇淨賣出，顯示部分資金正在調整高位權重股的倉位。

外資流出壓力加大

從外資角度來看，中金引用EPFR統計指出，近期主動型外資對中國市場的流出壓力有所加大。截至本周三，主動外資流出A股金額為0.4億美元，較上週的0.2億美元進一步擴大；港股與中概ADR市場流出達1.2億美元，亦高於上週的0.8億美元。流出主力為集中投資於中國與新興市場的主動型基金，顯示在中美政策博弈與宏觀前景未明的背景下，風險偏好仍處於波動區間。

相較之下，被動外資資金出現轉向，出現一定規模的淨流入。A股市場錄得被動資金淨流入2.6億美元，港股與ADR市場更轉為淨流入3.7億美元，逆轉上週的淨流出態勢。中金分析，這一現象主要來自專注中國、新興市場及全球配置型ETF資金回補，短期交易型配置趨勢主導近期資金方向。

港股資金驅動力減弱

貨幣市場方面，近期包括港幣與離岸人民幣在內的亞洲貨幣普遍升值，然而從長線資金配置行為來看，並未出現顯著的實質性外資回流，反映國際投資者對中國資產的中長期配置熱情仍有待觀察。

中金進一步指出，截至3月底，全球主要主動型基金對中國資產的配置比例為6.8%，遠低於2018年貿易戰前的13%、以及2021年初的高點15%。雖較2月底6.5%略有提升，但相較於基準權重仍低配1.21個百分點，低配幅度較上月的1.16個百分點進一步擴大，顯示市場對中國資產的結構性審慎態度依然存在，且前期反彈多由短期交易型與被動資金驅動，尚未見到長期資金明顯加倉跡象。

總體而言，中金認為，港股短期回暖後面臨資金驅動力減弱與配置空間受限的雙重挑戰，未來增量資金動向將取決於宏觀政策、外部關係演變及企業基本面改善的可持續性。面對資金邊際收縮的現實，投資人需更加關注資產配置的平衡性與穩健性。 （編輯部）