新興央行成最大推手

隨著全球資金湧向避險資產，國際金價近月屢創新高。國際投行高盛（Goldman Sachs）最新預測，金價將在今年底達到每盎司3,700美元，並於2026年中突破4,000美元大關。高盛指出，新興市場央行的大規模買金行為，是推動這波金價升勢的最重要結構性因素。

高盛大宗商品研究全球聯席主管Samantha Dart日前接受《財新》專訪時表示：「在所有大宗資產中，做多黃金是我們最堅定的策略之一。」她指出，俄烏戰爭爆發後，俄羅斯美元資產遭西方凍結，促使新興市場央行重新審視儲備策略，加快增持黃金以分散對美元依賴。

高盛觀察到，近年新興市場央行的黃金淨購買規模持續上升，月度買入數據穩定成長，並未出現明顯中斷。Samantha認為，若要將新興市場國家央行的黃金儲備比例從當前普遍低於10%，推升至接近全球平均的20%，未來2至3年內仍將保持強勁的買盤勢頭。

年底基本情境3,700美元

金價自2025年初以來快速上揚，於4月22日一度觸及每盎司3,509.9美元，年內漲幅超過三分之一。截至5月26日，金價回落至約3,330美元，但仍處於歷史高位區間。根據高盛預測，年底金價基本情境為每盎司3,700美元，但若經濟或地緣政治不確定性升溫，則有機會上探至3,950美元；若市場風險偏好回升，則可能回調至3,600美元左右。

利率走勢也是金價的重要驅動力。Samantha指出，隨著中美關係緩和、關稅戰降級，美國經濟衰退風險降低，高盛預期聯準會（Fed）將於2025年12月再度降息。利率下行將降低持有黃金的機會成本，進一步吸引包括央行、交易所買賣基金（ETFs）等資金進場。

她強調，與投機性資金相比，央行買金的影響力更具結構性與持久性。「投機資金最多只能推動金價5%至7%，真正的長線買盤來自各國央行。」

市場供應仍偏緊

根據世界黃金協會（WGC）數據，2024年全球黃金需求達4,606.2噸，年增2.2%；其中各國央行買入黃金1,086噸，連續第三年突破千噸規模，年增3.3%；投資需求達1,181.7噸，則同比大增25%，為金價提供強勁支撐。

供應方面，儘管金價飆升，但市場尚未見明顯增產反應。Samantha分析，散戶持有者對首飾類黃金出售意願低，加上新礦開採步伐緩慢，使得市場供應仍偏緊。WGC估算，截至2024年底，全球累計開採黃金21.63萬噸，佔總儲量80.9%；剩餘可開採儲量為5.9萬噸，靜態可開採年限僅約16.9年。

中國安泰科發布的報告亦指出，全球年均黃金供應約4,661噸，其中2024年供應總量為4,974噸，年增0.57%。其中礦產金占比約75%，回收金占比25%。該機構同樣預測，金價中期可望上探4,000至4,100美元/盎司區間。

在地緣政治、央行儲備與利率政策多重因素交錯下，黃金正逐步由傳統避險資產，轉化為全球央行資產配置的戰略支柱。 （編輯部）