美國股市屢創新高、公債市場波動降溫，但隨着總統特朗普近期再度強硬推動關稅政策，華爾街多位大型投資人與銀行高層警告，市場正面臨三大潛在風險：高關稅、美聯儲獨立性受干預、以及惡化的財政赤字，恐為本已脆弱的市場情緒再添變數。
美股與美債11日雙雙走跌，為本輪市場警訊拉響警鐘。標普500指數當天從歷史高點回落，收跌0.3%；道瓊工業指數挫跌0.6%；那斯達克也下滑0.2%。三大指數周線皆收黑，道瓊周跌約1%，標普下滑0.3%，那指亦小幅走低0.1%。
同時，債市也不平靜。美國10年期公債殖利率近兩週累計上升將近20個基點，11日報收4.42%；30年期更一度逼近5%關口，為5月以來罕見。殖利率上升反映出市場對通膨風險再度升溫的憂慮，投資人開始重新評估美國中長期的財政與利率風險。
儘管如此，衡量市場風險情緒的指標仍顯示表面平靜。芝加哥選擇權交易所波動率指數（VIX）本周一度下探至2月以來低點，11日雖微升至16.4，仍遠低於20的長期平均。衡量美國公債波動率的ICE美銀MOVE指數更降至2022年初以來最低水準。
Taco交易過於自信
這種「市場冷靜」背後，其實是對特朗普政策的誤判。歐洲最大資產管理機構Amundi投資長莫提耶指出，市場對「TACO交易」——即「特朗普總是畏縮」（Trump Always Chickens Out）的假設過於自信，投資人習慣性地預期特朗普不會落實高關稅，反而助長了市場冒險情緒。
然而，摩根大通執行長傑米·戴蒙（Jamie Dimon）直言：「市場預期這些關稅不會實施，但我並不這麼認為。」一名前特朗普政府官員也表示，特朗普對關稅「執著到不容低估的程度」。
事實上，特朗普上周對日本、韓國、加拿大、巴西等主要經濟體祭出新一輪關稅威脅，對來自加拿大的商品擬課徵高達35%的關稅，並揚言對更多國家全面徵收15%至20%的高關稅。雖然市場表面淡定，但資深銀行家指出，這波高稅壓力若真正實施，可能令市場措手不及。
美聯儲自主性遭侵蝕
除了關稅風險，特朗普持續對美聯儲施壓也引發市場關注。他多次公開要求主席鮑爾降息，外界憂心此舉侵蝕聯準會的決策獨立性，加深市場對美國政策穩定性的質疑。
同時，國會近期通過特朗普主導的減稅與支出法案，未來數年將導致數兆美元財政赤字。高盛上周五指出，市場反應平靜的部分原因，是對特朗普政策可信度的懷疑，但這種淡化風險的態度可能正在形成新一輪錯誤定價。
PGIM全球債券主管提普（Gregory Tipp）指出：「當市場普遍認定特朗普最終會退讓時，若他執意推行高關稅，市場將面臨結算日。」
這些警訊已在外匯市場有所反映。美元在2025年上半年表現疲弱，創下1973年以來最差同期走勢。Amundi預測美元將繼續對其他主要貨幣貶值，因此已在多數投資組合中減持美元資產。該機構更強調，特朗普政策讓美元失去「穩定與可靠價值儲藏」的全球認知。
某大型美國銀行高層則表示，市場最大憂慮不只是關稅或貨幣政策，而是持續惡化的美國財政狀況。債務快速擴張將衝擊美國債市，進一步動搖對美元的信心。
儘管當前市場價格波動有限，但隱藏的不安情緒正在累積。特朗普的強硬作風、對聯準會的干預，以及不受控制的財政赤字，正構成華爾街三大潛在風暴來源。投資人或許該問：真正的市場動盪，會在什麼時候來臨？ （編輯部）
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