在納斯達克上市的中國電商巨頭拼多多，27日晚發布2025年第一季度財報，業績顯著低於市場預期，收入與淨利雙雙放緩。當季實現營收956.72億元（人民幣，下同），同比增長10%，不僅遠低於市場預期的1,016億元，更創下自2022年第二季以來最低增幅。財報發布後，拼多多盤前股價應聲下跌逾21%，開盤後持續走低，收報102.98美元，跌13,64%。
拼多多首季淨利147.42 億元，同比驟降47%。（美聯社圖片）
自2022年9月啟動跨境業務平台Temu後，拼多多一度迎來爆發式增長，其2024年第一季營收同比飆升131%。但自此之後增速持續放緩， 2024年第二至第四季度分別增長86%、44%與24%。進入2025年，收入增速明顯放緩至雙位數低段，顯示平台成長邏輯正面臨新挑戰。
利潤表現更為嚴峻。按美國通用會計準則（GAAP）計算，拼多多一季度歸屬普通股股東的淨利為147.42億元，同比驟降47%，為2022年第二季以來首次出現負增長。非美國通用會計準則（Non-GAAP）下的歸母淨利為169.16億元，同比下降45%，遠遜於市場預估的278.84億元。
陳磊：外部環境加劇增速放緩
利潤走弱也延續了2024年以來的下滑趨勢。去年四季，GAAP口徑下的歸母淨利同比增長由246%一路跌至18%；Non-GAAP口徑下則從202%收窄至17%，本季再現大幅下探。
面對業績頹勢，拼多多董事長兼聯席CEO陳磊在財報電話會上坦言，收入增長放緩為業務規模擴大後的必然趨勢，而一季度外部環境的變化加速了這一過程。他指出，本季利潤下滑主因有三：一是中國電商競爭升溫，拼多多作為平台型業者，在國家補貼政策中劣勢明顯；二是Temu面臨海外政策壓力，特別是美國取消最低限度免稅政策，對其「全托管」模式帶來直接衝擊；三是平台加大商家扶持計劃支出，包括延續「百億補貼」及推出「千億扶持」戰略，短期影響利潤表現。
交易服務收入增速大幅降低
管理層強調，平台當前重點是扶持新質商家，從頭部向中小商家延伸。聯席CEO趙佳臻表示，投入「千億扶持」並非口號，而是長期戰略，強調平台必須「犧牲短期業績，幫助商家穩住陣腳」，以實現長期健康發展。
收入結構顯示，本季拼多多在線行銷服務及其他收入為487.22億元，同比增長15%；而交易服務收入則為469.5億元，僅增長6%，大幅低於2024年分別高達327%、234%、72%與33%的季度增幅，成為拖累總收入增速的主因。
Temu仍是交易服務收入主要增量來源，但受到美國加徵小包關稅的影響，增長明顯承壓。根據美國總統特朗普5月12日簽署的行政令，來自中國內地與香港的小件包裹需繳納54%的從價關稅或每件100美元的從量關稅，直接衝擊Temu的低價全托管模式。陳磊表示，公司將積極推進本地化倉儲與履約策略，探索新模式應對變局。
銷售成本大增四成三
財報亦顯示，拼多多本季營運成本為409.47億元，同比增加25%，主要受履約與支付處理費用上升影響。營運開支達386.4億元，同比增長37%，其中銷售與行銷費用高達334.03億元，同比增加43%，佔營運總費用比重達86.44%。一般行政開支則同比減少9%，研發投入則提升至35.78億元，年增22.97%。
現金流方面，拼多多本季經營活動產生的現金流為155.17億元，同比下降26.35%。截至季末，公司持有現金、現金等價物及短期投資總計達3645億元，較2024年底增加329億元。
拼多多正面臨成長壓力與戰略轉型的交匯點。儘管營收與利潤雙雙降溫，但管理層持續強調投入與生態建設，力圖穿越經濟與政策波動周期，打造更穩健的商業基礎。市場將密切關注未來數季Temu調整成效與扶持戰略對平台基本面的長期影響。
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