陷入流動性困境的萬科再獲第一大股東深圳地鐵集團注資援助。6月6日晚間，萬科公告披露，深圳地鐵擬提供總額30億元（人民幣，下同）的股東借款，專項用於償還公司公開債券的本息及經股東同意的特定借款利息。這是深圳地鐵在2025年內第五次出手支持萬科的流動性需求，年內累計支援已達148.52億元。
萬科大股東深圳地鐵今年第五度斥鉅資為萬科還債。 （網絡圖片）
深鐵自去年底已全面接管萬科管理層，協助還債是意料中事。 （網絡圖片）
根據公告，本次股東借款期限為三年，利率與過去四次相同，維持在2.34%，利息無須分期支付，將在債務到期時一次性結清。雖然前三次借款部分要求提供資產擔保，例如以萬科持有的物業服務子公司萬物雲股份作質押，但此次借款雖未明確設擔保條件，深圳地鐵仍保留要求萬科提供擔保的權利。
資料顯示，萬科合共質押46.53%的萬物雲股份予深圳地鐵，市值約100億元。萬物雲為萬科分拆上市的物業服務平台，萬科仍持有其57.12%股權。隨著可質押資產逐漸枯竭，萬科後續再獲抵押融資的難度料將加劇。
萬科面臨的償債壓力並未緩解。 2025年6至7月，公司仍有三筆境內債與一筆境外債到期，合計本金約76.1億元。今年全年，萬科還需償還境內外公開債共18筆，總額逾360億元。惟其母公司截至一季度末的可動用貨幣資金僅餘8.68億元，償債能力顯著受限。
首季淨虧損62.46億元
在流動性吃緊的同時，萬科也正處於經營和信用壓力疊加的局面。 2025年首季，公司仍錄得歸母淨虧損62.46億元，延續2024年全年約495億元虧損的態勢。作為萬科第一大股東，深圳地鐵亦受到牽連。2024年其因萬科虧損錄得投資損失120.62億元，並對萬科股權計提減值，導致自身全年淨虧達335.66億元；2025年一季報亦錄得虧損20.89億元。
雖然深圳地鐵自身亦面臨短債償還壓力，2025年3月底其短期借款與一年內到期非流動負債達266.42億元，但其流動性整體尚充裕。同期期末其貨幣資金達383.14億元，銀行授信總額約6,099億元，尚有逾4,600億元可動用空間。評級機構中誠信國際指出，深圳地鐵對外部融資依賴度高，流動性仍具彈性。
深圳國資已全面接管萬科
自2023年10月以來，混合所有制房企信用風險蔓延至萬科。作為曾被視為「優等生」的房企代表，萬科在市場與政策夾擊下，進入資產處置、借新還舊與債務協調的艱難周期。為避免違約，公司已出售資產、質押股權、尋求政策支持等手段，全力維穩。
事實上，從2024年底起，深圳國資已全面接管萬科經營層。2025年春節前後，深圳地鐵原高管辛杰接任萬科董事長，原董事會主席郁亮轉任執行副總裁，標誌著深圳地鐵對萬科的控管進一步加強。後續深圳地鐵多次公開表示，作為萬科的“耐心資本”，將綜合運用資金、戰略、業務等多手段，協助萬科渡過難關。
目前，在政策層面支持下，深圳市政府部門正積極協調銀行對萬科提供增量貸款，但截至目前，相關進展仍有限。市場普遍認為，萬科的去槓桿與重組過程仍需時間推進，短期能否穩住信用與資金鏈，關鍵仍在國資後盾與金融政策協調能力。
隨著此次第五次注資落地，深圳地鐵對萬科的支持已邁入深水區，萬科能否在接下來的關鍵償債窗口期中維持穩定，將繼續成為市場關注焦點。
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