被譽為「穩定幣第一股」的美國穩定幣發行商 Circle(CRCL.US),股價近期急轉直下,周三大跌7.5%,收報177.97美元,自高點回落逾31%,成為上市以來最大波段修正。自上月成功登陸美股以來,Circle曾暴漲逾280%,引發市場高度關注。但隨著市場熱度降溫,機構開始下修評估,並指出估值偏離基本面。美國穩定幣發行商Circle近期股價急轉直下。 (網絡圖片)
穩定幣市場競爭日趨激烈。(網絡圖片)
高盛最新發表首份研究報告,對Circle給予「中性」評級,並設定目標價為83美元,意味股價仍有高達54%的下行風險。報告明確指出,Circle目前市盈率高達145倍,遠高於產業平均的35倍,儘管以高盛頂格60倍估算,估值依然顯著偏高。高盛並警告,Circle短期內恐面臨三大獲利壓力,估值恐已形成泡沫。
首先,Circle高度依賴其穩定幣USDC的儲備利息收入,若美聯儲自2025年起展開降息循環,將重創其營收結構。高盛估算,每降息25個基點,Circle營收將下滑5.5%,每股盈餘減少10.5%。目前市場預期未來兩年降息次數可能多達5次。
代幣國債市場破千億
其次,市場競爭日趨激烈。除了USDT依然佔據65%以上的全球市占,PayPal推出的PYUSD也快速擴張,而華爾街資管巨頭如貝萊德、富蘭克林資源推出的代幣化國債基金,更吸引大量穩定幣資金流出。據《彭博》報導,2025年第二季代幣化國債市場已突破1,000億美元,年增率達270%,已構成對Circle的實質威脅。
第三,為了穩定USDC的使用率,Circle需將約61%的儲備利潤分享給合作夥伴如Coinbase、Binance等,分銷成本不斷上升,進一步壓縮毛利空間。Two Prime加密基金執行長Alexander Blume指出,Circle的強勁漲勢已反映「過度樂觀」,市場正在進行理性修正。
申請國家信託銀行執照
儘管短期面臨挑戰,Circle仍持續推進其長期戰略布局。上月,該公司宣布申請美國國家信託銀行執照,若獲批准,將成立全美首家「國家數位貨幣銀行」,可自主管理USDC儲備資產並提供加密資產託管服務,未來亦將進一步接軌傳統金融市場,包括提供股票與債券的數位託管。
此外,Circle已推出跨境支付網路(CPN),並完成首筆交易,正與Visa、Worldpay洽談整合主流支付體系,預計最快2027年才能對營收產生實質貢獻。Circle執行長Jeremy Allaire強調,公司的核心目標是建立信任與合規制度,透過上市與申請銀行牌照,邁向成熟加密金融機構。
目前,美國國會正推動穩定幣監管法案,若法案通過,將要求穩定幣須有足額流動資產支持,並定期披露儲備,對以透明性自豪的Circle而言或為利多。不過市場觀望情緒升溫,機構投資人紛紛下修目標價,摩根大通亦早前將Circle目標價定為80 美元,進一步反映市場對其短期估值的審慎態度。
儘管Circle的長期潛力不容忽視,但在高估值與降息陰影下,股價仍有較大波動風險。分析師提醒,投資人應關注其商業化進程、監管動向與盈利能力的實質轉變,才是評估其真實價值的關鍵。