高盛最新判斷，2026年將在亞太區內「超配」（Overweight）中國股票，並認為企業盈利增長將成為推動中國股市上行的核心動力。高盛首席中國股票策略分析師劉勁津1月28日在香港出席該行旗艦活動Global Macro時指出，不計外資因素，預計2026年將有約人民幣3.6 萬億元的增量資金流入中國股市，其中部分將透過滬深港通流入港股市場。
高盛預期2026年中國股票將呈現「 慢牛 」格局。 （網絡圖片）
高盛估算，內地個人投資者因提高股票配置比例，2026年或帶來約2萬億元新增資金；機構投資者方面，主要由保險公司增配權益資產帶動，預計新增資金約1.6萬億元。
在散戶層面，高盛預計2026年A股每月新開股票帳戶約220萬個，新帳戶平均資產規模約5萬元，全年累計形成約1.3萬億元新增資金；同時，年內保證金融資（margin financing）新增規模約7,000億元。機構方面，預計保險公司新增股票配置1萬億元，共同基金（主動與被動）新增約5,000 億元，「國家隊」增量資金約1,000億元。
劉勁津亦指出，2026年國際資金流入中國股市的規模仍難以精確估算，但空間可觀。他表示，海外主動型共同基金目前對中國股票仍低配約300個基點，而每提高1個基點，約對應50億美元資金流入。在全球投資者分散美元資產配置的背景下，外資對中國股票的配置仍有上升潛力。
港股方面，2025年恒生指數全年上漲27.8%，創近8年最大升幅，港股通南向資金全年淨流入約1,800億美元。劉勁津預計，2026年南向資金流入規模將再創新高，達2,000億美元，其中部分資金來自上述3.6萬億元內地增量資金。
呈現「慢牛」格局
整體市場走勢方面，高盛預期2026年中國股票將呈現「慢牛」格局。該行指出，過去兩年以估值修復為主的上漲已基本完成，未來回報將主要由盈利增長驅動。高盛預計，2026年MSCI中國指數及滬深300指數成分股年度盈利增幅均約14%，並預估2026年底MSCI中國指數升至100 點、滬深300指數升至5,200點，分別對應13倍及15倍的動態市盈率。
儘管看好整體盈利表現，高盛亦提醒行業分化明顯。劉勁津指出，推動企業盈利增長的三大投資主題包括人工智能（AI）、企業出海及「反內卷」，其中AI為最重要、亦是海外投資者最關注的板塊。
亞太區配置方面，高盛在2026年給予「超配」評級的市場包括A股、港股、韓國及印度股票。同時，高盛對2026年中國宏觀經濟的看法亦較市場共識更為樂觀，預計中國GDP增速為4.8%，高於彭博統計的市場共識4.5%。
物價方面，高盛預估2026年中國工業生產者價格指數（PPI）為-0.7%，通縮幅度優於市場預期的-1%。高盛首席中國經濟學家閃輝表示，PPI有望於2026年底或2027年初轉正。
外貿方面，高盛預計2026年中國經常帳盈餘佔GDP比重為4.2%，亦高於市場普遍預期的2.5%。閃輝指出，中國電動車、化工、金屬及電子設備等產品具備強勁國際競爭力，預計2026年至2028年出口年均增長5%至6%。
內需方面，高盛指出房地產新開工水平已回落至2000年代初，雖然樓市尚未見底，但2026 年對經濟的拖累將有所減輕，對GDP的負面影響料由約2個百分點降至約1.5個百分點。消費方面，目前仍低於疫情前水準，服務消費表現優於商品消費，政策刺激仍偏邊際性，其可持續性有待觀察。
政策層面，高盛預計2026年人民銀行將合共降息兩次，每次10個基點；廣義財政赤字佔GDP 比重將由2025年的11%擴大至12.2%。
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