美SEC：讓IPO再次偉大

美國證券交易委員會（SEC）主席阿特金斯（Paul Atkins）表示，將推動改革現行上市公司資訊披露制度，以降低企業上市及維持掛牌成本，鼓勵更多創新企業重返公開市場。他在周二於紐約證券交易所發表演說時直言，要「讓IPO再次偉大」，令科技與創新企業重新選擇美國資本市場作為上市首站。

阿特金斯指出，現行制度對中小型與新上市企業造成過重負擔。他舉例稱，目前市值僅2.5億美元的小型企業，與市值動輒數百億甚至上千億美元的成熟大型企業，在資訊披露標準上並無實質差異，均需遵守同樣的申報要求。他認為這種「一刀切」的制度，不但與企業實際規模及成熟度不相稱，也增加合規成本，長遠削弱企業走向上市的誘因。

阿特金斯表示，SEC正研究建立更具層級化及差異化的披露制度，根據公司規模、業務成熟度及風險程度，調整披露密度與細節要求。「如果我們希望下一代創新者選擇進入公開市場，就需要一個與公司體量及發展階段相匹配的披露框架。」他說。

他進一步指出，美國上市公司數量自上世紀90年代中期至今大幅下降，估計跌幅已達約40%。他認為，上市成本上升是導致該趨勢的主因之一。世界銀行的數據亦顯示，金融危機後，美國上市公司數量持續縮水，不少企業選擇放棄IPO或轉為私有化經營，即使股市市況表現強勁，仍難以扭轉「退市多、上市少」的結構性問題。

財務披露內容更清晰

除優化中小企業披露制度外，阿特金斯亦透露，SEC將全面檢討上市公司資訊披露內容，要求所有公開資訊必須具備「財務實質性」，即與投資者作出決策具直接關聯。他直言，資本市場的健康不在於披露內容的多寡，而在於其是否清晰、具備實質意義，能協助投資者準確理解公司價值。

相關方向，亦被視為將扭轉近年要求上市公司增加環境、社會與公司治理（ESG）披露的趨勢。阿特金斯暗示，部分過往新增的非財務披露規範，可能並不真正增加投資者決策價值，未來將予以重新評估。

他同時表明，SEC亦正研究改革高層薪酬披露制度。阿特金斯引述近期監管圓桌會議的意見，並引用巴菲特以往對代理投票文件過度冗長的批評，指出現時大量薪酬披露內容「信息臃腫，實質有限」，對股東實際幫助不大，反而增加公司合規負荷。

此外，SEC亦考慮放寬上市公司在代理委託書中處理股東提案的規定，讓企業更容易拒絕部分與ESG相關的建議，包括有關多元化、人力組成、碳排放及高層薪酬透明度等提案。阿特金斯認為，這類提案近年大幅增加，已對企業營運及投資關係工作帶來干擾。

儘管今年春季受特朗普政府啟動新一輪關稅政策影響，市場一度波動，但美國IPO市場仍迎來多宗具代表性的上市，包括雲端服務供應商CoreWeave、金融科技公司Klarna、設計軟件平台Figma，以及多家加密貨幣企業如Circle及Bullish等。阿特金斯表示，透過減少監管障礙並回歸「財務實質性」披露原則，SEC希望逐步修復上市生態，為更多成長型企業重啟IPO之路。（編輯部）