蜜雪冰城去年仍多賺33%

中國最大連鎖現制飲品企業蜜雪集團（02097.HK）公布2025年業績，全年營收335.6億元（人民幣，下同），按年增長35.2%；淨利潤59.27億元，增長33.1%，表現穩健。不過，行業競爭加劇及外賣補貼退潮，正對其短期增長帶來壓力。

公司指出，2025年中旬外賣補貼戰一度推高門店訂單量，但隨着四季度補貼退坡，門店營業額增長明顯放緩，外賣訂單佔比亦較高峰回落。更重要的是，外賣模式改變消費習慣，令訂單由線下轉向線上，壓低加盟商實際收益，短期內無論是引導消費回流線下，還是提升線上盈利能力，均需時間調整，預計2026年仍面臨壓力。

在門店擴張方面，蜜雪持續加碼下沉市場。截至2025年底，全球門店總數達59,823家，其中中國內地55,356家，年內淨增13,772家；三線及以下城市門店佔比達58%，進一步提升0.6個百分點，顯示其低價策略在下沉市場持續奏效。

相較之下，海外業務進入調整期。2025年海外門店淨減少428家至4,467家，公司稱主要在印尼與越南進行存量門店優化與結構調整，包括搬遷、形象升級及加強信息化與加盟商培訓。調整後，東南亞新店表現改善，下半年新開門店的店均營收為老店的1.7倍。公司表示，海外發展並非需求轉弱，而是進入精細化運營階段，未來仍將以東南亞為重心，同時推進中亞及美洲市場布局。

拓展多元產業版圖

產品與業務方面，蜜雪持續拓展多元化版圖，旗下涵蓋「蜜雪冰城」「幸運咖」及「鮮啤福鹿家」，覆蓋茶飲、咖啡及啤酒三大賽道，主打10元以下價格帶，形成差異化競爭優勢。2025年公司以2.86億元入股鮮啤福鹿家，儘管該業務估值對應市盈率較高，但管理層認為其在5.9至12.9元價格區間具備市場空白，並可依託蜜雪供應鏈與冷鏈配送實現規模化。

供應鏈仍是公司核心競爭力之一。蜜雪已實現核心原料100%自主生產，並在中國建立覆蓋33個省級行政區、逾300個地級市的倉儲網絡，同時在海外8個國家搭建本地化供應體系。公司預計2026年資本開支約14億元，用於鮮果加工及產能擴張，另有約2億元用於越南水果基地建設。

在產品策略上，公司計劃推動升級，包括由常溫果醬轉向複合果汁與冷鏈鮮果，並以冷鏈鮮奶替代部分原料，以提升產品品質與口感，同時加強線上運營與品牌推廣。

管理層方面，蜜雪同日宣布人事調整，張紅甫卸任CEO轉任聯席董事長，將更專注長期戰略；原CFO張淵接任CEO，並負責日常營運。公司強調戰略方向與核心管理層保持穩定，並指出外賣補貼戰暴露出數字化運營能力不足，未來將強化相關能力與管理梯隊建設。

周二收盤，蜜雪集團股價報341.8港元，上漲5.95%，市值接近1,300億港元。市場普遍關注，公司能否在補貼退潮與競爭加劇背景下，持續維持增長動能。 （編輯部）