澳門博彩市場今年以來整體復蘇勢頭持續，但貴賓業務急速回升所帶來的波動性，以及行業競爭進一步升溫，正令市場對各大博企後續盈利表現保持審慎。CBRE 證券研究部最新報告指出，澳門博彩總收益（GGR）基本面仍然穩健，各大營運商在2026年首季業績電話會議上亦普遍透露，受五一黃金周帶動，5月營運表現理想，反映整體市場需求依然健康。
不過，分析師指出，市場現時仍存在不少不確定因素，特別是貴賓博彩收入回升速度遠超預期，雖然有助推動整體賭收增長，但同時亦提高行業盈利波動性，令投資者更難準確預測各家博企實際業績表現。
報告指出，2026年首季澳門博彩市場其中一個最受關注焦點，是貴賓廳投注量持續高速增長。數據顯示，今年首季貴賓投注量按年大增26.2%，較2025年第四季20.7%及第三季17.6%的增幅進一步加快；同期貴賓博彩收益按年增長19.6%，明顯高於大眾中場業務11.4%的增幅。
然而，世邦魏理仕認為，這種高速增長未必完全反映市場基本面持續改善，反而可能增加市場對後續增長可持續性的憂慮。尤其在今年4月澳門整體博彩總收益按年增長放緩至5.5%後，市場開始關注貴賓業務能否維持現時增速，以及相關收益是否具穩定性。
貴賓廳波動構成盈利壓力
此外，貴賓業務本身波動性較高，對博彩企業盈利質素亦構成壓力。報告提到，今年首季整體博彩收益質素有所下滑，主要受佣金支出增加、EBITDA實際轉化率偏低，以及高波動性的貴賓業務佔比回升等因素影響。
值得注意的是，目前澳門貴賓市場增長其實高度集中於少數大型營運商。數據顯示，金沙中國首季貴賓投注量按年急升68.3%，銀娛則增長60.7%，兩家公司合共已佔據超過一半貴賓市場份額。若剔除這兩大集團，其餘博企首季貴賓投注量僅微升1.9%，反映整體市場增長動力並不平均。
世邦魏理仕指出，雖然貴賓業務目前僅佔澳門整體博彩總收益約15%，但由於相關業務對市場氣氛與盈利預期影響較大，其走勢仍會左右投資者對整個博彩板塊的看法。
從投資角度來看，該行認為現時澳門博彩股估值仍存在一定上行空間，市場對板塊情緒依然偏保守，股份尚未重新獲得投資者明顯追捧。不過，要推動博彩股迎來更大升勢，仍需依靠更強勁的EBITDA增長，或宏觀經濟、消費復蘇及旅遊數據等外圍利好因素進一步催化。（編輯部）
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