SpaceX狂熱藏五大風險

SpaceX上周完成史上最大規模首次公開募股（IPO），集資750億美元，公司估值達1.77萬億美元，超越2019年沙特阿美（Saudi Aramco）創下的IPO紀錄。然而，在市場狂熱追捧之際，愈來愈多分析師開始質疑，這家由馬斯克（Elon Musk）掌舵的太空與AI企業，是否已被推上過高估值。

市場對這場世紀IPO反應熱烈。SpaceX以每股135美元定價後，上市首日最高升至176.52美元，收報160.95美元，較招股價上漲19%，公司市值突破2.1萬億美元。不僅超越2019年沙特阿美（Saudi Aramco）創下的294億美元IPO紀錄，也正式將創辦人馬斯克（Elon Musk）推向全球首位「萬億富豪」。據外媒報道，散戶透過Robinhood、Fidelity及SoFi等平台提交的認購金額接近1,000億美元，單是散戶需求已超過公司集資規模。

估值過高？

然而，在市場狂熱背後，分析師開始質疑SpaceX能否支撐如此驚人的估值。

首先是估值風險。根據招股文件，公司2025年收入約187億美元，以IPO估值計算，市銷率高達94倍。相比之下，被視為AI龍頭的英偉達目前市銷率約38倍。換言之，投資人購買的並非當前業績，而是對未來十年星鏈、AI及太空產業的巨大想像空間。

波動加劇

第二是流通股與指數效應風險。SpaceX此次實際流通股份比例有限，但由於市值龐大，預料很快被納入主要指數。被動基金被迫買入可能進一步推高股價，但亦可能加劇波動，一旦市場情緒逆轉，跌幅同樣可能被放大。

仍在虧損

第三是盈利能力風險。儘管公司收入高速增長，但招股書顯示2025年仍錄得約49億美元淨虧損。火箭發射、衛星部署及AI基礎設施均需要持續巨額資本投入，市場至今仍未看到穩定獲利模式。

成長賭注

第四是AI成長賭注。支持者認為，SpaceX的核心價值已不只是火箭，而是由超過7,000顆衛星組成的Starlink全球網絡，以及未來AI推理與資料傳輸需求。但若AI產業增速低於市場預期，相關估值基礎可能受到挑戰。

馬斯克風險

第五則是典型的「馬斯克風險」。無論是融資能力、品牌形象還是技術路線，SpaceX都與馬斯克高度綁定。投資人押注的不只是公司，更是馬斯克本人。一旦其影響力減弱或管理重心轉移，公司估值可能面臨重新定價。

首位萬億富豪

除了企業估值爭議，SpaceX上市亦再次引發全球對財富分配的討論。根據市場估算，馬斯克持有約38%的SpaceX股份，加上特斯拉等資產，個人淨資產已突破1萬億美元，成為全球首位跨越此門檻的超級富豪。

這一數字不僅遠超第二大富豪約3,000億美元的身家，更相當於美國GDP的3%以上。根據美國聯邦數據，2022年美國家庭淨資產中位數不足20萬美元，意味馬斯克的財富約為普通家庭的500萬倍。

經濟學家指出，過去十年間，美國中產家庭財富增長約五成，收入最高1%的家庭增長幅度相若，但最富有的0.001%家庭財富卻幾乎翻倍增長。SpaceX上市不僅創造了新的資本市場神話，也讓全球財富集中化問題再次成為焦點。

對投資人而言，SpaceX代表的是人類探索太空與AI未來的宏大願景；但對市場而言，真正需要回答的問題是：一家仍在虧損、估值超過1.7萬億美元的公司，究竟值不值這個價格。未來幾年，市場將用真金白銀給出答案。（編輯部）