內地大模型公司月之暗面據報已以保密形式向港交所遞交上市申請，計劃在未來數月推進首次公開招股。公司未回應市場消息，港交所亦不會披露保密遞表個案，因此上市時間、集資額及最終估值目前均未獲正式確認。
月之暗面能否撐起高估職？（網絡圖片）
財新報道，月之暗面從2026年2月至8月底的私募市場投前估值，由100億美元升至500億美元，短短半年增加4倍。公司7月底才完成上一輪融資，投後估值約350億美元，募資35億美元；若新一輪以500億美元投前估值成交，一個月內估值再增加150億美元。
市場消息稱，7月一輪融資獲超額認購，認購額超過原定規模3倍。月之暗面其後接觸新一輪投資者，並把融資視為上市前準備。較早時公司曾被估值約43億美元，今年估值急升，主要與Kimi新模型、付費收入及中國AI資產在港股受追捧有關。
Kimi能否撐起高估值？
月之暗面由楊植麟等人創辦，核心產品Kimi最初以長文本處理切入市場，其後加入搜尋、推理、程式開發及智能體功能。公司7月發布Kimi K3，強調更強的工具使用和編程能力，並採取開源策略吸引開發者。
大模型公司的估值不能只看用戶數。投資者通常比較年度經常性收入、API調用、訂閱轉化、推理成本及模型訓練投入。若以市場流傳的收入數字估算，500億美元估值可能對應很高的收入倍數，需要未來數年保持高速增長才能消化。
今年1月，智譜華章和MiniMax先後在香港上市，成為市場評估月之暗面的直接參照。智譜招股價116.2港元，MiniMax招股價165港元，公開發售分別錄得約1159倍和1848倍超額認購，反映資金曾強烈追逐大模型概念。
兩家公司上市後走勢分化並大幅波動。智譜一度升至招股價逾20倍，MiniMax亦曾較招股價上升數倍，但其後受到估值、收入質量、模型競爭及股份解禁等因素影響。這說明港股可給予稀缺AI標的高溢價，同時會迅速重估商業化進度。
智譜偏重企業客戶、私有化部署和開發者服務；MiniMax擁有海內外消費產品及多模態模型；月之暗面則以Kimi品牌和通用智能體見長。三者業務路線不同，月之暗面上市時不能簡單套用同一市銷率，市場會更關注Kimi付費收入、海外增長和算力支出。
500億美元折合約3,900億港元，若成為IPO估值，將顯著高於月之暗面上一輪350億美元投後估值。估值跳升可以由新模型表現、收入增長及投資者競爭支持，但上市投資者還要承擔財務披露後重新定價的風險。
港股今年已用智譜與MiniMax展示了對AI公司的高風險偏好。月之暗面若正式遞表，Kimi的產品熱度可為招股帶來故事，但上市估值仍須由可核實收入、用戶付費及成本改善支撐。公司尚未確認IPO 消息，現階段所有時間表和估值都應視為市場傳聞。
下載APP