人形機械人IPO或收緊

宇樹科技登陸上海科創板後股價由急升轉為急跌，據報促使內地監管機構提高人形機械人企業上市門檻。《The Information》引述知情人士稱，中國證監會近期向部分投行和投資機構作出非正式窗口指導，要求申請企業證明收入可持續、虧損正在收窄，或具有真正技術創新。

消息尚未由中國證監會公開證實，也未形成正式發布的行業IPO規則。路透社報道稱，監管機構未就相關指導置評。這意味市場目前只能把消息理解為審核尺度可能收緊，而非所有人形機械人企業被暫停上市。

宇樹科技8月19日以每股150.8元人民幣發行，上市首日開報1100元，較發行價上升629%，市值一度達4449億元。股份當日收報845元，仍較發行價升約4.6倍；但上市兩周後，第11個交易日股價一度跌至546元，較首日高位接近腰斬。

公司上市前吸引約978萬名網上投資者認購，中籤率只有0.018%。極低中籤率和首日暴漲突顯市場追逐人形機械人概念，但股價隨後迅速回落，也令監管機構和投資者重新檢視估值、商業化及散戶風險。

從技術故事回到收入質量

人形機械人結合人工智能、伺服系統、傳感器、電池和精密製造，被視為下一個大型科技產業。內地多個地方政府推出產業基金及示範場景，汽車、物流和製造企業亦測試機械人在工廠執行搬運、巡檢和裝配工作。

不過，不少初創公司的主要收入仍來自科研、教育、展覽或少量定製訂單，真正可重複部署的工業應用比例有限。據報監管部門關注，大量企業使用相近技術路線和應用故事申請上市，市場可能在收入尚未成熟前給予過高估值。

窗口指導提出的3項條件並非要求企業全部達成，而是至少證明其中一項：可產生經常性收入、虧損持續收窄，或擁有具實質差異的創新。審核重點因而由展示樣機、融資紀錄和遠期市場規模，轉向訂單能否延續、毛利是否改善及核心技術能否驗證。

宇樹科技與多數仍在燒錢的人形機械人公司不同，上市資料顯示公司已實現盈利，但收入結構仍受到關注。外電指出，公司2025年初來自工業用途的收入佔比不足10%，產品能否由教育和展示市場大規模進入工廠，仍是估值能否維持的關鍵。

董事長王興興早前回應股價和估值問題時表示，希望投資者因認同公司價值而買入，而非只為炒作。公司稱將利用募集資金推進研發和產能項目，並以業績回報股東。管理層未就傳出的IPO窗口指導作出回應。（編輯部）