人行降準與貿戰格局

面對咄咄進逼的美國，世界格局醞釀大變，中央為應對新挑戰，須先令內部安心，而穩經濟遂成當務之急，人民銀行日前宣布降準，表面上穩住動盪的市場氣氛，而相關措施相信將陸續出台。人行昨宣布將於下周一起降準一個百分點，以置換當日到期的4,500億元人民幣中期借貸便利（MLF）之餘，還釋放7,500 億元增量資金，支持實體經濟發展。

但人行這次降準，原因相信有二。首先是向外界釋出穩住金融市場訊號。上周是內地國慶黃金周長假期，外圍市況波動，美國長債息率升至3.23厘，導致新興市場股滙下跌，離岸人民幣兌美元一度跌穿6.9，故當內地昨日復市，對A股和人民幣構成沉重下行壓力，降準的消息，有助緩減股滙巿場的動盪。第二，外圍形勢遽變必須做好準備。美國副總統彭斯上周罕有地嚴詞狠批中國，試圖將中國塑造成後冷戰最大威脅，中外不約而同將彭斯的演說跟1946 年英國首相邱吉爾發表的《鐵幕宣言》相提並論。若中美貿易戰仍找不到解決方法，不排除引發新冷戰。

事實上中美關係已在十字路口上，未來發展如何難以估計。要有效應對美國挑釁，北京須要專注處理好當前經濟問題。目前內地最大經濟問題是債務重，去年底總債務佔GDP高達256%，中央近年去槓桿就是為解決這局面，去槓桿令到內地在消費、外貿及投資三方面的增速在第二季時已開始減弱。隨着貿戰爆發和不斷升級，9月官方和財新採購經理指數跌幅超預期，跌至榮枯線，反映經濟增長進一步放緩，料令年第四季情況更不妙，所以人行今年四度降準，就是為實體經濟注入資金刺激經濟，不排除稍後會減息甚或推出其他措施來刺激經濟。

惟在美國持續加息和縮表，中美息差不斷收窄下，人民幣下行壓力在人行降準之下只有增無減。

儘管人行宣稱降準不會對人幣形成貶壓，但實際上卻不斷出招，如上調外滙風險準備金率、重啟逆周期因子、在離岸發行央行票據，釋放穩定滙率訊號，以免人幣失控地走貶，影響金融穩定性。面對中美變局，中國宜先穩住經濟，即穩住陣腳，才有底氣與美作長期周旋。