聯儲局慢步加息

新興市場套息續行
03/11/2016
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新興市場套息續行

作為全球儲備貨幣的美元,向來「牽一髮,動全身」,聯儲局貨幣政策的鬆緊,不論直接或間接都影響著環球資金流向;聯儲局去年底開始啟動加息,惟美國內外形勢均未允許當局更進一步,市場普遍預期聯儲局最快會於12月加息。有分析認為,即使當局加息,步伐亦相對緩慢,對金融市場的影響或無想像中劇烈;而發達國家相繼維持低息政策,料仍將繼續支持新興市場貨幣的息差套利行為。

現時發達國家的緊縮環境,仍逼使著各國繼續以寬鬆政策刺激經濟。歐洲及日本央行更進一步實行「負利率」來加以刺激;至於全球第一央行的聯儲局,亦屢次因欠缺充分條件,未能進一步加息。寬鬆資金得以留存市場,當然亦助長了套利行為。

歐美日等央行維持寬鬆貨幣,令「便宜資金」繼續環球市場四竄。(互聯網圖片)

寬鬆資金泛濫  助長利差交易

金融市場上常有俗稱「套利」(Arbitrage)的行為發生,投資者利用各種不同市場或投資項目之間所出現的價差,藉由一買一賣來賺取利潤。

外匯市場上最常見的套利當屬「利差交易」(Carry Trade),即投資者借入低息貨幣,然後在外匯或債券等市場上,進行跨幣種交易,最後在平倉結算時,在高息貨幣及低息貨幣之間的息差,將會成為投資者的獲利;此外,高息貨幣往往會帶來需求,使其匯價進一步升值,而投資者的獲利亦變得更為可觀。反之,當低息貨幣開始加息,亦會刺激該貨幣升值,投資者將可能須面對匯兌損失。因此各國央行的貨幣政策,往往亦引導著環球資金的流向。

人幣走貶  新興市場反受歡迎

在過去幾年,近乎零息的美元及日圓,一直是最熱門的「空頭頭寸」(Short Position),及後歐元加入成為當中一份子;而相對高息的新興市場則是這些「便宜資金」的目的地。此前持續升值的人民幣,亦一度是備受歡迎的投資目標,惟中國經濟減速、人民幣的貶值,令市場開始棄之如履;但其他新興市場卻反而受到更大支持。

有分析指出,人民幣走貶驅使資金外流到其他市場,而部分新興市場的中期國債收益率達6%至10%,令套息盤更加集中於這些市場。雖之前美元強勢,一度令這些債券遭到拋售,但當匯價穩定下來後,又重新受到市場支持;分析預期,美國加息多少會令新興市場再度受壓,但相信聯儲局加息步伐會相當溫和,資金外流情況不會太過激烈;而選擇投資級別以上的國家幣種,可相對緩和匯兌風險。

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