三股力量重估美債價格

一張過去常被退休基金視為「買入後放着收息」的30年期美國國債，如今正考驗投資者耐性。2026年以來，30年期美債殖利率處於5%以上的日數，已是2006年以來最多。債價持續受壓，背後不是單一經濟數據，而是政府借款、企業搶資金及美聯儲政策前景3股力量同時作用。

長年期債券對未來通脹、利率和財政狀況特別敏感。投資者把資金借給美國政府30年，需要評估本金購買力、期間利率變化及市場上其他資產回報。當不確定性提高，買家會要求更高殖利率作為補償，現有債券價格便相應下跌。

第一個因素是聯邦財政赤字和債務供應。美國政府在經濟仍有增長時維持偏高赤字，醫療、社會保障、國防和利息支出增加，市場預期財政部須長期發行大量國債。當供應增加速度高於傳統買家需求，拍賣便需以較高回報吸引資金。

美國國債規模已突破40萬億美元，利率上升又推高政府付息成本，形成債務愈多、利息支出愈高的循環。投資者關注的不是美國是否能以美元償債，而是長期持有國債需要承受多少通脹和價格波動。

科技巨頭加入資金爭奪

第二個因素來自企業債市場。人工智能投資熱潮令谷歌、亞馬遜、微軟等大型科技公司投入數據中心、晶片、電力及網絡設施，企業發債規模增加。這些公司信用評級高，為吸引投資者，債券利率往往較同期限美債提供額外溢價。

對保險公司、退休基金和資產管理機構而言，同一筆長期資金可選擇美債，也可購買大型企業債。當企業債供應增加且回報較高，美國政府便須提高長債殖利率才能留住買家。資金競爭令國債不再是長期債市中唯一的大型供應來源。

第三個因素是美聯儲政策路徑不明。市場原先期待通脹回落後減息，但能源價格、工資和服務價格仍有壓力，新任主席沃什重申2%通脹目標，交易員甚至重新評估未來加息可能。短期政策利率若維持較高水平，投資者沒有必要急於鎖定較低的30年回報。

即使美聯儲日後減息，30年期債息也不一定同步大跌。長債更受財政、通脹和期限溢價影響。期限溢價是投資者把資金鎖定多年所要求的額外回報；政策和財政不確定性愈高，這部分補償通常愈大。

近期中東局勢推高油價，也加深市場對通脹重新升溫的憂慮。能源價格上漲會影響運輸、生產和消費成本，令長期債券固定利息的實際價值下降。全球債市同步遭拋售，日本和英國長債息上升，亦顯示投資者正在重新評估主要經濟體的財政及通脹風險。

日本資金動向同樣重要。日本長期維持低利率，當地機構過去大量購買海外債券；隨日本國債殖利率上升，投資者在本土便能獲得更高回報，可能減少購買美債或把資金調回國內。海外邊際需求減弱，會增加美國長債調整壓力。（編輯部）