德銀警告「石油美元」或現裂痕

伊朗戰事踏入第四周，局勢仍未見明顯緩和。儘管美國總統特朗普聲稱正與伊朗展開談判，並釋出部分讓步訊號，但外界普遍認為談判尚未取得實質進展，加上以色列動向仍充滿不確定性，使局勢持續處於高度緊張狀態。分析指出，衝突持續時間愈長，對全球經濟與金融秩序的潛在衝擊亦將愈加深遠。

德意志銀行全球外匯研究主管George Saravelos於3月24日發布報告指出，此次中東衝突的深層影響，或不僅限於油價與通脹，而是對美元長期主導地位構成結構性挑戰，尤其是其背後支撐的「石油美元體系」正面臨壓力測試。

所謂石油美元體系，可追溯至1974年美國與沙特阿拉伯達成的戰略協議。當時沙特同意以美元作為石油定價與結算貨幣，並將石油盈餘投資於美元資產，以換取美國的安全保障。由於石油為全球製造業與運輸體系的核心能源，這一安排進一步鞏固了美元在國際貿易與外匯儲備中的主導地位，使全球價值鏈與貿易結算高度美元化。

Saravelos指出，全球之所以廣泛持有美元，關鍵在於貿易支付本身以美元進行，而石油美元體系正是這一循環的核心基石。然而，該體系在本輪衝突爆發前已出現鬆動跡象。隨著中東石油出口重心轉向亞洲，美國在能源需求中的角色下降；同時，俄羅斯及伊朗等受制裁國家，早已在部分能源交易中繞開美元結算。此外，沙特亦正推動國防自主化，並探索包括mBridge在內的非美元跨境支付基礎設施。

放大體系裂痕

在此背景下，伊朗衝突可能進一步放大體系裂痕。報告指出，若海灣地區基礎設施安全受損，將削弱美國作為該區域安全保障者的角色，並動搖全球能源運輸體系的穩定性。這不僅可能促使海灣國家重新評估其外匯儲備配置，甚至可能出現減持美元資產的趨勢。

市場亦高度關注霍爾木茲海峽的戰略意義。若未來通行權或能源供應與支付條件掛鈎，例如以人民幣結算石油交易，將可能加速「去美元化」進程。Saravelos認為，本輪衝突或被視為石油美元體系鬆動的重要催化劑，同時為「石油人民幣」概念提供新的發展契機。

除了貨幣體系變化，能源結構轉型亦構成長期變數。報告指出，若全球逐步降低對石油與天然氣的依賴，轉向可再生能源、核能或本土能源供應，將進一步削弱石油在全球貿易中的核心地位。這一趨勢與能源交易貨幣多元化相互疊加，或對美元需求形成雙重壓力。

Saravelos總結稱，在一個更加強調能源與國防自主的世界中，各國對美元儲備的依賴可能隨之下降。對投資者而言，當前中東局勢不僅是地緣政治事件，更可能成為重塑全球金融秩序的重要轉折點。 （編輯部）