華爾街前景焦慮升溫？

「TACO」才剛在華爾街掀起熱潮，如今市場又迷上另一道墨西哥美食「NACHO」。這兩個原本屬於速食文化的詞彙，正逐漸成為投資圈解讀全球政治與市場風險的新代號，也反映投資人對中東局勢、油價與通脹前景的焦慮升溫。

所謂TACO，意指「Trump Always Chickens Out（特朗普總是臨陣退縮）」，最初是市場用來形容美國總統特朗普在關稅政策上的反覆態度。投資人普遍認為，特朗普雖然經常發出強硬威脅，但最終往往會在市場壓力或經濟現實下作出讓步，因此部分資金會在市場恐慌時反向押注風險資產反彈。

然而，隨著中東地緣政治風險升溫，市場近期又創造出新的縮寫「NACHO」，即「Not A Chance Hormuz Opens（霍爾木茲海峽根本不可能重新開放）」。這一說法主要反映市場對霍爾木茲海峽長期受阻的擔憂。霍爾木茲海峽是全球最重要的能源運輸通道之一，全球約五分之一原油供應需經此航道運輸，一旦長時間封鎖，勢必推高全球能源價格與通脹壓力。

諾獎得主更信NACHO

諾貝爾經濟學獎得主克魯格曼（Paul Krugman）近日也公開談及這兩個縮寫。他表示，自己從來不完全相信TACO理論，因為特朗普雖然曾在部分對華政策上退讓，但並未真正撤回具破壞性的關稅措施。不過，他認為NACHO的邏輯則更具說服力，因為在封鎖霍爾木茲海峽帶來的經濟代價進一步惡化前，市場不認為局勢會迅速恢復正常。

在這種情緒推動下，押注油價上升與通脹持續頑強，成為近期市場主流交易方向。債券與大宗商品市場尤其明顯反映這種情緒變化。近期美國國債殖利率持續上升，利率衍生工具顯示，市場對聯準會（Fed）未來降息的預期明顯降溫，甚至開始重新押注2027年前後再度升息的可能性。

反映長期通脹預期的重要市場指標亦同步攀升，顯示投資人擔憂能源價格高企將令美國通脹難以迅速回落。殖利率曲線變化也反映這種趨勢。根據道瓊市場數據，美國2年期與30年期國債殖利率利差，自2月底以來已縮窄超過20個基點，與2022年Fed為壓制高通脹而激進升息時的情況頗為相似。

商品市場方面，原油價格近期持續於每桶100美元附近徘徊，反映交易員普遍認為，霍爾木茲海峽短期內難以完全恢復正常運作。能源供應風險升高，亦進一步加劇市場對全球供應鏈與企業成本壓力的擔憂。

不過，相較於債市與油市的悲觀情緒，美股表現卻相對強韌。Nationwide首席市場策略師哈克特（Mark Hackett）指出，目前油市與債市都未反映任何「快速達成協議」的可能性，但股市似乎認為，即使中東局勢持續緊張，也未必足以阻止企業盈利增長。

他認為，投資人仍押注美國企業盈利將保持強勁增長，尤其AI相關投資熱潮持續推動經濟活動。市場目前普遍預期，美國2026年經濟增長仍可受惠於人工智慧基建支出、企業資本開支擴張，以及特朗普提出的「大而美法案（One Big Beautiful Bill）」等財政刺激措施。 （編輯部）