瑞銀料經濟利潤可達1.4萬億美元

瑞銀集團（UBS）研究部門Holt表示，科技業正出現一場罕見的價值轉移，人工智能（AI）基礎建設公司表現快速追上甚至超越「七大巨頭」科技公司，記憶體晶片、半導體設備及硬件供應鏈，正成為新一輪AI周期中最突出的受益者。

由分析師塔伯特領軍的瑞銀團隊指出，近期香港市場已可見這種變化。三星、SK海力士及美光等記憶體晶片股漲幅明顯領先亞馬遜、Google母公司Alphabet及Meta等超大規模雲端服務商，反映投資人正重新評估AI資本開支浪潮下，真正能將需求轉化為利潤的企業類型。

瑞銀以「現金流投資報酬率」（CFROI）衡量企業經濟報酬相對於資本成本的表現。報告指出，過去兩年AI基建公司的CFROI明顯加速上升；相較之下，大型科技公司同期CFROI下滑約200個基點，主要因這些科技巨頭承諾投入的AI支出急速增加，市場開始關注巨額資本開支何時能帶來相應回報。

在瑞銀定義中，AI基建公司包括美國科技硬體公司（蘋果除外）、半導體及半導體設備企業，以及全球半導體公司。隨著投資人對AI支出回報愈發審慎，蘋果、微軟、特斯拉等「七大巨頭」今年股價表現已轉弱，與AI硬件供應鏈形成對比。

經濟利潤可望達1.4萬億美元

瑞銀估算，AI基建公司2027年的經濟利潤可望達1.4萬億美元，較2023年約2,000億美元大增約600%。相比之下，超大規模雲端業者明年經濟利潤預計約4,000億美元，僅較2023年約2,000億美元增加一倍。單是記憶體晶片公司，便可能貢獻AI基建公司預估利潤成長的一半。

報告形容，這種轉變規模「非比尋常」。記憶體晶片公司在2023年仍處於虧損狀態，如今卻成為全球科技、媒體與電信產業價值創造的核心力量。瑞銀預計，到2027年，全球TMT產業價值創造前五名將依序為輝達、三星、SK海力士、美光及Alphabet；而三年前，前五名仍由蘋果、微軟、Alphabet、Meta及亞馬遜主導。

塔伯特表示，記憶體產業過去一直被視為受景氣循環與商品化壓力影響的傳統半導體領域，如今卻在短短數年內由價值毀滅者轉為全球價值創造領先者，凸顯本輪AI周期節奏之快，也顯示科技業獲利重心正以前所未有的速度改寫。（編輯部）