2026年3月，美股科技板塊出現罕見現象：一向享有估值溢價的科技股，市盈率（P/E）竟跌破大市水平。數據顯示，科技股ETF——Technology Select Sector SPDR Fund (XLK)預期市盈率降至19.4倍，低於S&P 500 Index的19.9倍，反映市場對科技股前景轉趨審慎。
分析指出，科技股估值回落主要受兩大因素拖累。外部方面，地緣政治推高油價及通脹預期，令Federal Reserve降息路徑受阻，高利率環境壓制估值；內部則是AI技術快速發展帶來的產業重構，市場憂慮OpenAI及Anthropic等新興勢力，正對傳統軟件企業構成衝擊。
面對估值下行，不少投資者視之為「撈底」機會。對沖基金Pershing Square創辦人Bill Ackman近日公開表示，當前是買入優質股票的好時機。不過，《Barron's》則提醒，低市盈率不等於便宜，反而可能反映企業增長停滯甚至被淘汰的風險。前Morgan Stanley首席策略師、Trivariate Research創辦人Adam Parker指出，在AI時代，低估值往往意味產品競爭力正在削弱，投資者需警惕「價值陷阱」。
在選股策略上，市場共識逐步轉向「買質不買平」。軟件板塊中，具備技術門檻與護城河的資安企業被視為首選，包括Palo Alto Networks、CrowdStrike及Cloudflare。分析師預期，相關企業未來兩年盈利增長可達約20%，且其複雜系統短期內難被AI完全取代。
基礎算力更具確定性
相反，面向行銷與內容生成的傳統軟件商，如Adobe、Salesforce及HubSpot，則被視為AI衝擊最直接的領域。隨著生成式AI可自動完成內容與銷售流程，這類企業議價能力或持續受壓，即使估值回落亦未必具吸引力。
硬件方面，投資者需區分「產能商品」與「核心算力」。記憶體板塊如Micron Technology及Western Digital被指面臨產能過剩風險，市場對其需求前景趨於保守。相比之下，AI基礎算力供應商則被視為更具確定性，包括Nvidia、Advanced Micro Devices及Broadcom。分析認為，這三者提供的數據中心晶片屬AI發展核心基建，其預期市盈率約19至25倍，較過往高溢價水平明顯回落，吸引力相對提升。
在AI重塑產業格局與宏觀環境仍具不確定性的背景下，科技股估值下調未必意味全面機會。市場普遍認為，投資策略應由「撿便宜」轉向「選擇難以被取代的企業」，方有望在當前估值回落中真正捕捉長期價值。 （編輯部）
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