高盛轉薦消費及複合增長概念

代理式人工智能（Agentic AI）快速興起，正迫使投資者重新評估傳統企業軟體公司的競爭力。高盛指出，歐洲軟件股近期遭遇大規模拋售，但市場對AI衝擊的重新定價，也開始創造新的投資機會。面對AI類股波動加劇，該行同時建議投資者把目光轉向消費體驗、複合增長及併購候選股等非AI主題。

高盛分析師Mohammed Moawalla在客戶報告中表示，代理式AI正在重塑企業軟件架構、改變客戶採購優先次序，並以前所未見的速度重新分配科技預算。

高盛所覆蓋的歐洲軟件股，目前股價較52周高位平均下跌約37%。投資者正把傳統軟件供應商的產品及增長前景，與來自美國等地、資金充裕且反應靈活的AI新創公司作比較，導致相關股份估值明顯受壓。

不過，高盛並不認為AI將全面取代現有軟件企業。傳統供應商仍可能掌握企業核心應用程式，以及金融、醫療等受監管行業使用的關鍵業務記錄系統，但軟件價值鏈中的新增收益，將逐漸流向建立在這些系統之上的協調、代理及情境感知功能。

軟件商業模式亦正隨之改變，由過往主要按照用戶席位收費，逐步轉向結合使用量及實際成果的混合定價模式。隨著企業更加重視AI投資回報，大型語言模型的運算及使用成本，預計將成為客戶採購決策的重要因素。

看好消費體驗類股

Moawalla指出，參考過往技術顛覆周期，軟件股估值通常需要數年時間，才能由低谷重新回升。市場仍需觀察傳統企業推出的AI產品能否獲得廣泛採用，以及其商業化模式何時變得更清晰。

在AI類股高波動、動量交易急速逆轉，以及標普500指數成分股相關性處於低位的環境下，高盛認為，投資者應重新關注AI以外、且與科技動量交易關聯較低的投資主題。

該行首先看好消費體驗類股，認為旅遊、娛樂及休閒活動支出維持強勁，投資者可在估值相對合理的情況下捕捉體驗式消費增長，相關股份包括迪士尼、希爾頓及皇家加勒比。

其次是盈利增長穩健、資本回報率較高的「複合增長型」公司。高盛指出，這類股份近期表現落後，估值折讓擴大，具備重新評級空間，代表公司包括醫療器材商Insulet、背景審查服務商Sterling，以及運動品牌On Holding。

併購候選股亦被列為重點主題。美國今年以來公布的併購交易總額已達1.2萬億美元，按年增長32%，顯示企業交易活動持續升溫。高盛列出的潛在受惠股份包括IMAX、康菲石油、Freeport-McMoRan及企業軟件公司Okta。（編輯部）