新春復市投資部署

低估值板塊長線吸納
10/02/2016
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今日港股農曆新年假期後復市,在剛過去的羊年股市表現,確實讓投資者感到失望。由去年新春潮氣勃勃的牛市,轉為下半年的驚濤駭浪的熊市,不少之前備受看好的焦點板塊、政策概念股等等全數由高位回落,投資者無奈地承受了賬面以至實際虧損。雖去年國內經濟略顯疲態,惟卻仍有不少板塊的基本面潛力未變,而藉著目前估值低廉,確為一些優質股份提供吸納的時機,加上農曆新年或能一轉市場氣氛,投資者可借機為猴年布局。

國內保險市場滲透率仍遠低於發達國家,長遠增長空間不少。(互聯網圖片)

顧去年羊年開市,恒指由2月下旬的24,836點,升至4月底的高峰逾28,400點,最後去到年近歲晚跌至18,000點低位,走勢大大出乎了市場意料之外。而羊年初最被看好的板塊,如憧憬金融改革方面的券商、內銀;內需方面的內險、醫藥;以及「一帶一路」方面的基建、鐵路等等,表現都大大低於預期,令人大失所望。從宏觀經濟形勢來看,於羊年確實出現了不少變數,尤以中國經濟情況的影響最為劇烈,除全年GDP未能「保七」外,資本外流、人民幣貶值及A股暴跌等種種原因,都令先前的過分樂觀變成一片悲觀,連不少績優股都被拋售相當低的估值。

農曆新年過後尚未知能否一洗市場頹勢,惟確有不少長線部署機會。(互聯網圖片)

內銀高息可緩衝下行風險

然而,對於傳統的價值投資來說,當市場出現悲觀情緒,令到之前被高估的優質股份跌到合理估值時,正是最佳的低吸時機。

先從最常被關注的內銀板塊開始,內銀目前最大隱憂主要為不良貸款問題,國內經濟轉弱令到內銀的逾期貸款持續攀升,若企業生意繼續無法獲利,逾期貸款將會真正變為壞賬,令銀行的淨息差(NIM)受壓。據中國東方資產管理的報告指出,此輪銀行不良資產升勢尚未見頂,料不良貸款率上升趨勢還會持續四至六季。

對於內銀股,一般較看重收益率多於股價升值,現時四大內銀的收益率已升至7%至8%,客觀而言相當吸引,惟由於壞賬情況可能會壓縮內銀利潤,令未來的實際收益率大打折扣,惟即使情況如此,目前高息率仍提供了緩衝空間。對於投資內銀,可採分段低吸的策略,因若股價繼續下行,可藉由不斷降低買入成本提升收益率,若股價反升,則可實現股價增值獲利,在經過一段長線布局後,料平均而言應會有令人滿意的回報率。

內險短線陰霾  惟長線潛力佳

另一個近期調整較深的為內險板塊,當中主因同樣為對國內金融市場的憂慮。受惠去年上半年A股急漲,不少內地險企的投資回報率升至新高,帶動了盈利虛增,惟及後的A股暴跌,令此前不少賬面獲利亦付諸東流。此外,銀行信貸風險上升,亦慢慢轉嫁至內險行業,其持有的債券等資產質素可能下降,加上內地減息,令內險持有資產到期後的再投資回報率降低,短期而言確為不利。惟從長線基本面來看,國內的保險仍具有相當大的增長空間,現時全國年保費收入佔GDP總額仍不足5%,相對歐美日等發達國家,佔比均達10%以上,且雖內地經濟放緩,但居民收入繼續增長,加上開放二孩、養老金等的內需政策,可預期未來國內仍將是全球保險業增長最快的市場。

投資策略方面,由於現時行業不被看好,主要內險如平保(02318)、國壽(02628)的估值已跌至低雙位數,甚至單位數市盈率,其下擋風險有限,惟料短期消息仍偏負面,故中長遠吸納持有(Buy and Hold),會較短線操作,更可能從上行潛力中獲利。

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