社融與貨幣供應更能反映經濟支撐力度

金融總量指標不僅揭示宏觀經濟運行情況，也體現金融對實體經濟的支撐力度。中國人民銀行在近日發布的《2025年第三季度中國貨幣政策執行報告》中指出，與以往偏重觀察銀行貸款不同，當前應更多關注「社會融資規模」與「貨幣供應量」等綜合性指標，因這些指標能更全面反映金融體系對實體部門的支持。

央行在專欄〈科學看待金融總量指標〉中表示，社會融資規模是實體經濟從金融體系獲得資金支持的總量，涵蓋銀行貸款、政府與企業債券、股票融資、委託貸款、未貼現銀行承兌匯票等渠道，能全面呈現金融對生產、投資與消費的支持情況。貨幣供應量則是流通於經濟體系的貨幣總量，分為M0、M1、M2等層級，主要由金融機構放貸與購債等活動所創造。

央行指出，隨著金融市場多元化發展，融資結構發生顯著變化。2025年前三季度，人民幣貸款增量在社會融資總量中的占比降至48.3%，較2024年同期下滑11.7個百分點；而包括政府債券、企業債與非金融企業股票融資在內的直接融資占比升至44.4%，較去年同期上升9.6個百分點，反映出融資方式逐步多元化。

技術密集型產業成新動能

報告指出，近兩年地方政府以專項債置換融資平台貸款、中小銀行改革化險與經濟結構調整等因素交織，使信貸增速階段性回落。自去年以來，地方政府發行了4萬億元特殊再融資債券，其中約六至七成用於償還銀行貸款；2024年金融機構貸款核銷約1.3萬億元，今年前九個月已超過1萬億元。房地產貸款下降，而輕資產產業對信貸依賴度低，難以彌補缺口。

內地媒體引述業內專家分析，當前房地產、基建與地方融資平台等傳統信貸依賴領域增勢放緩，技術密集型產業與服務業成為新動能，但因其輕資產特徵，整體貸款需求有限，使信貸增速中樞長期趨於下移。專家指出，「金融是實體經濟的鏡像」，隨著中國經濟從高速增長轉向高品質發展，貨幣與信貸需求也將同步調整，單純追求金融總量高速增長難以持續，未來應重點盤活低效金融資源。

央行最後表示，目前人民幣貸款餘額已達270萬億元，社會融資規模存量437萬億元。隨著基數擴大，未來金融總量增速自然會下降，這與中國經濟進入高質量發展階段相符。社融與貨幣供應量增速若與名義經濟增長基本匹配，信貸略低屬合理現象，反映出中國金融供給側結構的持續優化與演進。 （編輯部）