台積電最新財報與展望遠超市場預期，再度點燃人工智能（AI）題材熱度，帶動相關股份本周顯著反彈。然而，在股市情緒回暖之際，市場亦開始浮現對中長期風險的重新評估。投資策略界警告，2026年股市面臨多重結構性隱憂，其中最容易被低估的一項，正是AI供應鏈可能出現斷裂的風險，而台積電正處於這條高度集中的供應鏈核心位置。
分 析 師 認 為，AI供 應 鏈 可 能 出現斷裂的風險是今年股市最大風險。 （AI生成圖片）
Global X投資策略長Scott Helfstein近日在研究報告中指出，未來一年美國股市面對的風險，已不再只是單一經濟指標或企業獲利循環，而是多項因素交織而成的複合壓力。首先，市場對聯邦儲備局（Fed）政策公信力的質疑，可能削弱貨幣政策對經濟與市場的引導效果；其次，美國即將與加拿大、墨西哥及中國大陸等主要貿易夥伴展開談判，貿易摩擦升溫的風險再度浮現，為全球供應鏈與企業投資決策增添不確定性。
地緣政治是潛在衝擊源
地緣政治同樣構成潛在衝擊來源。Helfstein 提到，委內瑞拉局勢的後續發展，以及美國外交與能源政策取向，可能同時影響能源市場與區域穩定，間接衝擊全球風險資產。此外，美國國內政治與財政環境的惡化，包括高度對立的政策氛圍與財政紀律可信度下降，也被視為削弱投資信心的重要背景因素。
然而，在上述多項風險之中，Helfstein認為最未被市場充分反映的，正是AI供應鏈的脆弱性。他指出，AI生態系已進入一個「小幅干擾即可對市場預期造成巨大影響」的階段。當前市場估值之所以能夠維持高檔，關鍵在於算力能否持續、快速擴充，且供應過程不能出現任何重大中斷。
台灣地理條件是潛在弱點
半導體正是AI發展的基石，但其供應鏈結構卻高度集中。Helfstein以台積電為例指出，該公司掌握全球約七成晶圓代工營收，並囊括逾九成先進製程晶片的收入比重。如此集中的產能分布，使整個AI產業對單一地區、單一企業的依賴程度前所未見。相關風險不僅限於市場常討論的兩岸軍事衝突情境，也包括制裁、領空或航運限制，甚至軍事演習對物流與設備維護所造成的延誤。
除了地緣政治因素，台灣本身的地理條件亦被點名為潛在弱點。Helfstein 指出，台灣位於環太平洋火環帶，地震、海嘯及極端氣候事件的風險，為高度精密且需連續運作的先進製程產線增添額外不確定性。
半導體設備端風險集中
在半導體設備端，風險同樣集中。Helfstein 指出，荷蘭設備商艾司摩爾在先進製程中扮演近乎不可替代的角色，其獨家供應的極紫外光（EUV）微影設備，是最先進晶片節點的關鍵工具。然而，這些設備背後依賴的，是一個由少數高度專業化供應商組成的緊密網絡，一旦任何環節受阻，替代方案極為有限。
AI供應風險亦不只存在於晶片與設備層面。隨著超大規模資料中心快速擴張，電力與用水需求急遽上升，已引起監管機構與地方政府的高度關注。Helfstein 指出，能源帳單、土地使用爭議，以及對能源密集型產業的政策審查，均可能拖慢電網互聯與專案審批進度，甚至導致部分投資計畫被迫中止。
此外，關鍵原材料的供應集中亦成為AI基礎設施的隱憂之一。以銅為例，其價格近期再創新高，而全球近半供應量集中於智利、祕魯與剛果民主共和國，使市場對政治動盪、勞資衝突及氣候風險高度敏感。稀土、鎵及多種工業氣體，同樣是晶片製造與光刻不可或缺的材料，但產地集中、替代來源有限，使供應彈性長期受限。
Helfstein 強調，即使各國與企業正努力推動供應多元化，相關進展多半只能是漸進式，難以在短期內徹底化解風險。整體而言，AI生態系的這些結構性弱點，可能對超大規模雲端服務商與AI 軟體公司構成挑戰；但從另一個角度看，供應受限亦可能讓部分產業受惠，包括銅礦、能源及鈾相關股份，成為資金重新布局的潛在方向。
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