美團2025年轉虧逾230億元

在持續升溫的外賣補貼戰衝擊下，美團（03690.HK）2025年由盈轉虧。公司2月13日晚間公告，預計全年錄得淨虧損233億至243億元（人民幣，下同），而2024年則盈利358.08億元。公司並預告，虧損趨勢料延續至2026年第一季度。

公告指出，2025年虧損主要來自本地核心商業分部表現惡化。該分部經營利潤由2024年的約524.15億元，轉為2025年約68億元經營虧損；同時，公司亦進一步加大海外業務投入。本地核心商業涵蓋餐飲外賣、美團閃購等到家業務，以及酒旅、餐飲等到店業務。

業績承壓之際，美團股價亦持續下探。2025年全年股價跌逾三成，進入2026年再跌約兩成，2月13日盤中觸及80.8港元階段低位，市值一度跌破5000億港元。當日收報82.15港元，總市值約5021億港元。

市場普遍認為，業績反轉與股價重挫，核心原因在於外賣補貼戰升級。2025年2月，京東（JD/09618.HK）正式進軍外賣業務；同年7月，阿里巴巴（BABA/09988.HK）旗下淘寶閃購宣布500億元補貼計劃，美團隨即跟進，三強競逐加劇市場內卷。

美團在公告中表示，為應對行業空前激烈競爭，公司戰略性加大對整個生態體系的投入，包括強化消費端補貼與營銷、提升價格競爭力；在配送端提高騎手激勵與權益保障；在商戶端則加大資源支持，協助提升運營效率。上述投入直接壓縮利潤空間。

外賣市場三足鼎立

財務數據顯示，美團2025年第二季度淨利潤同比大跌96.8%至3.65億元；第三季度錄得淨虧損186.32億元，為2023年以來首次季度虧損。按全年虧損預測推算，第四季度淨虧損約150億至160億元，較第三季度略有收窄。

市場份額亦出現鬆動。過往外賣市場美團與餓了麼約呈7:3格局，2025年則演變為美團、淘寶閃購與京東外賣三足鼎立，美團佔比約55%至58%，淘寶閃購約35%至37%，京東約5%至8%。

摩根大通於2026年1月底報告指出，美團股價受外賣與即時零售競爭加劇拖累，補貼升級與長期利潤率可持續性的疑慮，使投資者焦點轉向短期盈利風險。不過該行亦稱，監管層對平台定價與補貼行為的關注，有助遏制最極端的非理性競爭，對市場情緒形成邊際穩定。

2025年內，市場監管總局多次約談外賣平台，並發布《外賣平台服務管理基本要求》及《互聯網平台反壟斷合規指引》，強調不得以低於成本銷售、過度補貼等方式排除或限制競爭。

然而，摩根大通認為，阿里與京東將即時零售視為整體電商生態延伸，而非短期財務業務，持續依托物流與核心業務進行交叉補貼，將在短期內限制美團恢復利潤率優勢的能力。儘管監管干預緩和競爭強度，但來自資金實力雄厚對手的結構性挑戰仍然存在。 （編輯部）