專家：節奏調整非政策轉向

中國人民銀行（人行）4月中期借貸便利（MLF）操作出現明顯轉向。在當月6,000億元人民幣MLF到期背景下，人行僅續作2,000億元，並配合買斷式逆回購操作，合計回籠中期流動性6,000億元，顯示貨幣操作節奏出現調整。

據內地媒體報道，人行將於4月27日開展4,000億元一年期MLF操作，採用固定數量、利率招標及多重價位中標方式。由於4月到期規模較大，當月最終實現淨回籠2,000億元，為連續13個月加量續作後首次轉為縮量，亦為年內首見中期流動性淨回收。

市場分析認為，此舉反映央行在資金面偏寬鬆環境下，適度收斂中長端流動性供給。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，4月MLF縮量續作屬於政策節奏調整，結合逆回購操作後，中期流動性淨回籠規模擴大，但仍需從整體資金面判斷政策意圖，不能簡單解讀為收緊信號。

數據顯示，自3月以來資金面持續寬鬆，短端利率顯著下行。銀行間隔夜利率DR001一度低於1.3%，一年期同業存單收益率亦跌破1.5%。王青表示，今年前兩月人行已淨投放中長期流動性約2.05萬億元，加上首季信貸需求偏溫和，以及4月屬於傳統信貸小月，均使市場流動性進一步寬鬆。

中信證券首席經濟學家明明團隊亦指出，在信貸需求偏弱、特別國債供給未明顯超預期的情況下，資金市場維持寬鬆格局，目前一年期同業存單利率仍處於1.45%以下水平。雖然MLF出現淨回籠，但央行整體政策取向仍偏穩健寬鬆。

分析普遍認為，本輪操作重點在於引導市場利率回歸政策利率區間。王青指出，央行透過縮量續作，避免資金利率過度下行，有助穩定市場預期，但並不改變流動性「合理充裕」的基調。業內人士亦強調，不宜僅依單一公開市場操作判斷政策方向，央行仍將根據市場情況靈活調整工具組合。

展望後市，聯合資信預計，2026年貸款市場報價利率（LPR）將呈現穩中有降態勢，年內或有1至2次降息空間。另有專家指出，受地緣政治衝突拖累全球經濟影響，下半年中國出口或面臨壓力，穩增長政策有機會加碼，政策性降息幅度預估約10至20個基點，並可能帶動LPR同步下調。

在政策層面，人行亦持續強化金融監管與風險防控。人行行長潘功勝近日表示，將推動央行體系高質量發展，整治金融機構「內卷式」競爭，同時統籌化解地方政府融資平台債務與相關金融風險。此外，人行聯同多部門於4月24日發布《金融產品網絡營銷管理辦法》，將於2026年9月30日實施，進一步加強對金融產品網絡銷售行為的監管。

在資金面維持寬鬆背景下，人行透過縮量續作MLF進行節奏調整，旨在平衡流動性與利率水平。市場普遍預期，短期貨幣政策將維持靈活穩健基調，未來走向仍需觀察經濟數據、外部環境及政策組合的變化。 （編輯部）