大摩料掀12萬億投資潮

摩根士丹利認為，中國製造業正由自動化和數字化走向「工業5.0」，未來10年可能帶動約12萬億美元實體投資超級周期。投資將涵蓋智能工廠、機械人、電網、儲能、交通、數據中心和供應鏈升級，不只集中在人工智能晶片。

「工業5.0」不是統一國際標準，大摩用它概括人工智能、機械人、能源和先進製造深度融合的下一階段。工廠由使用單一自動化設備，轉向以感測器、工業軟件和模型協調生產，設備可根據訂單、品質和能耗即時調整。

中國具備龐大製造業基礎、完整零部件供應鏈和工程人才，亦有新能源車、電池、光伏和消費電子的大規模應用場景。當技術在國內產量中攤薄成本，企業可再向海外輸出設備、工程和營運方案。

報告把投資周期分為算力基礎設施、產業設備更新及能源網絡三個層次。人工智能需要數據中心、伺服器、光通信和電力；工業應用需要機械人、數控設備和軟件；能源轉型則需要電網、儲能及充電設施。

資金由虛擬走向實體

過去兩年市場注意力多放在大模型和互聯網平台，工業5.0投資則會落到廠房、電力和設備，建設期更長、資本額更大。受惠者可能包括自動化、電網設備、工程機械、工業軟件、半導體和材料企業。

大摩估算的12萬億美元屬10年潛在投資總額，不是政府已批出的預算，也不會平均分配到每一年。數字包含企業、地方和中央層面的固定資產投入，實際規模取決於經濟增長、融資成本、產能利用率及項目回報。

政策環境提供支持。中國推動大規模設備更新、「人工智能+」、新型工業化和能源轉型，地方政府亦設立產業基金及示範工廠。不過，若補貼令多地重複建設，可能形成低效產能，因此項目是否有訂單和現金流同樣重要。

機械人是連接AI與製造的代表。人形機械人可使用大模型理解指令，但真正進入工廠仍要解決精度、可靠性、成本和安全。相比展示性場景，汽車、物流和電子裝配的重複工序更可能率先形成收入。

電力是整個周期的限制條件。數據中心和電氣化工廠增加用電，新能源供應又具有波動性，電網擴容、儲能、變壓器和能源管理系統因此成為不可或缺的投資。沒有穩定電力，AI及自動化設備無法大規模部署。

對港股而言，工業5.0主題橫跨電訊、互聯網、電力設備、汽車、機械和材料公司。投資者需要區分獲得訂單、能提高毛利的企業，與只有概念或依賴補貼的公司；資本開支增加亦可能先壓低自由現金流。（編輯部）