惠譽：對信貸影響可控

國際評級機構惠譽（Fitch Ratings）發表報告表示，雖然澳娛綜合擬收購其旗下兩家衛星場——凱旋門娛樂場（L’Arc Macau）及十六浦娛樂場（Ponte 16）所屬物業，並結束其餘七間衛星娛樂場的營運，但預期此舉對澳博整體信貸狀況影響有限，槓桿壓力亦屬可控範圍。

在澳門現行自2023年起生效的10年博彩經營批給制度下，共有11間衛星娛樂場營運，其中九間使用澳娛綜合牌照，其餘兩間分別屬銀河娛樂與新濠國際發展。

根據新修訂的監管框架，自2026年起，第三方經營者僅可透過「管理公司」身份收取管理費，不可再按收入分成。面對此制度轉變，澳娛綜合早前宣布，將於年底前關閉旗下七間衛星場，僅保留凱旋門與十六浦，並計劃收購上述兩處物業，轉為「自行推廣」經營模式，惟仍待澳門政府批准。

惠譽指出，相關收購雖或以舉債融資方式進行，對槓桿結構產生一定壓力，但新增債務將被兩間場館未來營運帶來的EBITDA（息稅折舊攤銷前盈利）部分抵銷，整體影響可控，預期至2027年，澳娛綜合的EBITDA淨槓桿比率將回落至5倍以下，低於惠譽設定的負面評級門檻。

多數賭枱及員工或配置上葡京

此外，惠譽估算，澳娛綜合或將約300張賭枱及4,000名衛星場員工重新配置至其旗下大型自營綜合度假村上葡京（Grand Lisboa Palace）。該場館具備超過300張賭枱容量，目前僅營運約210張。至於EBITDA是否受到影響，則視乎新增賭枱能否成功吸納市場份額。惠譽在其基準情境中假設，澳博將可取得足夠市佔，故衛星場結業帶來的整體盈利影響屬「中性」。

值得注意的是，澳娛綜合衛星場之一的勵宮娛樂場所屬母公司勵駿創建日前宣布，執行董事陳美儀及獨立非執行董事王紅欣於上周五舉行的股東周年大會後辭任，理由為希望專注其他工作安排。

摩根士丹利則在6月10日的報告中提醒，澳娛綜合旗下衛星場於2025年首季貢獻的博彩毛收入達28億港元，佔全澳產業約5%，若轉型過程管理不善，相關收入或流向澳門半島其他賭場，包括美高梅中國旗下的美高梅澳門、銀娛的星際酒店，以及澳娛綜合本身的葡京與新葡京物業。

綜合分析，雖然衛星場退場為澳博帶來一定營運調整壓力，但評級機構整體維持審慎樂觀態度，認為其財務結構仍具韌性，如市場重配置順利，料將有助提升整體營運效率與盈利能力。 （編輯部）