美國總統特朗普今年對數十個貿易夥伴密集加徵新關稅，但出乎許多經濟學家意料的是，美國國內商品與服務價格至今仍相對穩定，未出現普遍大漲。這一現象引發關注：為何高關稅尚未推升通脹？未來又會如何演變？
學者分析，當前的「平靜」只是暫時。部分消費品如服裝、家居用品和電器已顯現出小幅上漲跡象，顯示壓力正在暗中積累。原因之一在於，實際徵收的關稅幅度低於市場早先的估算。根據最新數據，今年6月美國進口商品平均關稅稅率僅約9%，遠低於年初經濟學家預測的15%。由於面臨更高關稅的國家減少了對美出口，而低關稅國家的出口量增加，導致平均稅率下降，再加上大量進口商品獲得豁免，當月進口總額2,580億美元中僅有不足一半真正被課稅，市場衝擊因而被攤薄。
其次，零售商在政策正式生效前大量進口商品，形成了庫存「緩衝」。眼下消費者購買的許多商品仍屬於關稅上調前的低成本庫存，延緩了漲價壓力。但隨著這些庫存逐漸消化完畢，新一批高成本商品進入市場，價格勢必面臨上行風險。此外，許多企業為維護市佔率，選擇暫時以降低利潤來吸收成本，這種做法不可持續，一旦市場不確定性消散，企業將更有動力把成本轉嫁至終端價格。
物價穩定或只是表象
關稅的通脹效應本就存在滯後性。美國達拉斯聯儲的研究顯示，關稅全面傳導至物價往往需要約一年時間。換言之，眼下的「物價穩定」可能只是表面現象，下半年開始，關稅壓力或將逐步釋放，消費者將更明顯感受到價格攀升。
美聯儲主席鮑威爾在傑克森霍爾年度會議上也特別點出，關稅所帶來的通脹壓力「已經清晰可見」，局方必須謹慎防範滯脹風險。他指出，就業市場數據雖仍顯示出韌性，但招聘放緩與勞動力增長疲弱，已使失業率上升的風險增加。當前形勢使美聯儲在「最大就業」與「物價穩定」兩大使命之間的平衡更顯艱難。
鮑威爾承認，過去允許通脹「適度超標」的策略已被事實證明無效。2020年推出的新框架本意是對抗低通脹，但疫情爆發後物價飆升，該策略很快失去作用。他強調，美聯儲未來將更直接盯緊2%的通脹目標，不再允許通脹在一段時間內「平均」達標。這項戰略修訂獲得美聯儲官員一致通過，意味著政策基調將更偏向保守與審慎。
在特朗普的保護主義政策下，美國關稅措施雖暫時未全面推高物價，但經濟學家普遍認為，潛在風險正在累積。隨著企業庫存用盡、成本無法長期內部消化，關稅將最終傳導至消費者端。白宮則堅稱，關稅有助於保護美國就業與產業競爭力。未來幾個月，美國通脹走勢仍將受到關注，而美聯儲如何在就業與物價之間找到新的平衡點，將是全球市場的焦點。 （編輯部）
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