企業債融資放量成亮點

中國人民銀行周一公布2026年首季金融數據，受去年高基數影響，3月新增人民幣貸款及社會融資規模（社融）均出現同比少增，整體金融數據略低於市場預期。不過，在直接融資渠道改善帶動下，企業債券融資顯著回升，成為本月結構性亮點。

數據顯示，今年首季人民幣貸款新增8.6萬億元，其中3月新增貸款2.99萬億元，同比少增6,500億元，亦低於市場預測。此前市場調查顯示，經濟學家對3月新增貸款的預估均值約為3.21萬億元。

從結構來看，居民部門信貸明顯轉弱。3月居民新增貸款4,909億元，遠低於去年同期的9,888億元，其中短期及中長期貸款分別新增1,956億元及2,953億元，均出現明顯同比回落。市場普遍認為，居民信貸疲弱主要反映消費與購房意願尚未明顯修復，房地產市場仍處於築底階段。

機構分析指出，從新房與二手房成交數據觀察，房地產周期仍未走出低谷，對居民中長期信貸的拉動有限，亦令整體信貸擴張動力偏弱。

相比之下，企業貸款仍為信貸主要支撐。3月企業短期貸款新增1.48萬億元，同比略有增加；中長期貸款新增1.35萬億元，但同比有所減少。研究機構認為，短期貸款增長部分反映企業以流動資金貸款應對資金周轉需求，而中長期融資需求則略顯疲弱。

社融增速回落

在信貸放緩背景下，社會融資規模亦同步回落。3月末社融存量達456.46萬億元，同比增長7.9%，增速較去年同期下降0.5個百分點；當月新增社融5.23萬億元，同比少增6,701億元，同樣低於市場預期。

從結構分析，社融少增主要由人民幣貸款與政府債券拖累。其中，3月社融口徑下人民幣貸款新增3.15萬億元，同比少增6,708億元；政府債券新增1.16萬億元，同比減少3,244億元。

值得關注的是，企業債券與股票融資則錄得同比多增，當中企業債券表現最為突出。3月企業債券新增3,945億元，同比大幅增加4,850億元，顯示企業融資結構正出現轉變。

分析指出，企業債融資回暖與市場利率下行密切相關。目前5年期AAA級企業債收益率約在1.9%左右，較去年同期下降約0.28個百分點，融資成本下降提高企業發債意願。隨着信用債收益率進一步走低，企業更傾向透過直接融資補充資金。

貨幣供應方面，3月末廣義貨幣（M2）餘額353.86萬億元，同比增長8.5%，增速較去年同期提高1.5個百分點；狹義貨幣（M1）餘額119.32萬億元，同比增長5.1%，亦有所回升。M1與M2增速差距收窄至3.4個百分點，顯示資金活化程度有所改善，但整體經濟活動仍未全面回暖。

整體而言，3月金融數據反映出在高基數與需求偏弱影響下，信貸與社融增速出現回落，但企業債券融資的回暖，顯示直接融資渠道正逐步發揮更大作用，為經濟提供結構性支撐。 （編輯部）